（以下内容从华福证券《公用事业行业第21周：水电由增转降，内蒙推动风光消纳，上海加快燃料绿色转型》研报附件原文摘录）
投资要点：
行情回顾：5月19日-5月23日，电力板块上升0.55%，环保板块上升0.42%，燃气板块下降0.63%，水务板块下降0.74%，沪深300指数下跌0.18%。
单4月用电增长4.7%，水电由增转降火电降幅持平：4月，全社会用电量7721亿千瓦时，同比增长4.7%，较3月回落0.1pct，较上年同期下降2.3pct。虽然4月初中美关税冲突导致二产受冲击、叠加4M24同期基数较高，但获益于新兴产业迅猛发展对三产需求、高温提前对居民用电的拉动，增速好于预期。1）二产用电同比增长3.0%，较3月回落0.8pct，较上年同期回落3.2pct，二产同比增速较上年同期回落明显或系受**形势复杂多变及去年同期高基数影响。2）一产、三产用电同比分别增长13.8%、9.0%，较3月分别上升3.9pct、上升0.6pct，较上年同期分别增长3.3pct、回落1.8pct。其中，部分细分领域用电增速可观，信息传输/软件和信息技术服务业用电量同比增长15.1%，**充换电服务业用电量同比增长44.3%。3）城乡居民用电量同比增长7.0%，较上年同期提高1.1pct。主要系今年4月**平均气温12.7℃，较常年同期偏高1.7℃，为1961年以来历史同期第二高。4月，**规上电厂发电量7111亿千瓦时，同比增长0.9%，较3月回落0.9pct，较上年同期回落2.2pct。**平均降水量32.7毫米，较常年同期偏少13.3%，考虑到去年同期来
水偏丰以及今年4月降水偏少，高基数效应下水电由增转降，单月同比**6.5%，较上年同期回落27.5pct；火电降幅持平，单月同比**2.3%，较上年同期**3.6pct；核电单月同比增长12.4%，较上年同期提高6.5pct。风电单月同比增长12.7%，较上年同期增长21.1pct；光伏单月同比增长16.7%，较上年同期**4.7pct。核风光出力两位数增长，弥补水电出力空缺，火电降幅持平，预计随着迎峰度夏来临，火电降幅有望收窄。
内蒙古发布上网消纳风光竞配办法征求意见，上网电量**进入电力市场：5月22日，内蒙古自治区能源局就《内蒙古自治区上网消纳新能源发电项目竞争性配置管理办法（征求意见稿）》公开征求意见。该办法适用于**明确规定通过竞争性配置确定投资主体的上网消纳风电、光伏项目，不包括市场化并网项目和分布式新能源项目。此类项目上网电量**进入电力市场，上网价格通过市场交易形成，项目投资风险由投资企业自主承担。在竞配流程方面，要求盟市能源主管部门依据自治区上网消纳新能源项目建设方案，按照单个项目规模不低于10万千瓦，会同省级电网企业研究确定本地区年度批次具体项目规模、选址。在项目要求方面，项目纳入建设规模后，开发企业要严格按照批**案和核准（备案）要求开展项目建设，5年内不得转让项目或股权。《管理办法》的发布，为内蒙古自治区新能源产业的高质量发展提供了政策保障，有望进一步规范当地新能源上网电价市场化形势下的新能源开发资源配置，有助于提高资源配置的效率和效益，并且鼓励各类央企、国企和民营企业按要求参与竞争性配置，进一步优化营商环境，促进公平竞争。
上海市加快燃料绿色转型布局：近日，上海市**对市科协提出的“关于科技赋能滨海新生地资源利用，助力上海构建绿色甲醇自主经济型全产业链的提案”进行答复。在生物质燃料研发方面，该答复提出围绕滩涂资源利用，培育兼具土壤修复功能和生物质燃料功能的作物品种，谋划推进生物质燃料种植基地建设工作。在生物质废弃物资源化利用方面，该答复提出探索将农业废弃物综合利用产生的生物天然气等产物应用于绿色甲醇生产，探索绿化废弃物及其他湿垃圾制甲醇有关研究。同时，25年5月，上海市科学技术委员会发布《2025年度关键技术研发计划“新能源”项目申报指南》，征集范围中包括垃圾焚烧发电厂新型烟气碳捕集技术及应用、二氧化碳电催化制备可持续航空燃料（SAF）关键技术、基于内河航运的甲醇船舶动力系统关键技术及应用，该《申报指南》的提出有望推动绿色甲醇、绿色SAF等从生产端到应用端实现技术瓶颈的突破，具备相关技术储备及业务的企业有望直接受益。
投资建议：4月全社会用电量同比增长4.7%，虽然4月初中美关税冲突导致二产受冲击、叠加4M24同期基数较高，但获益于新兴产业迅猛发展对三产需求、高温提前对居民用电的拉动，增速好于预期。4月**规上电厂发电量同比增长0.9%，**平均降水量较常年同期偏少13.3%，水电由增转降。核风光出力两位数增长，弥补水电出力空缺，火电降幅持平，预计随着迎峰度夏来临，火电降幅有望收窄。火电板块推荐江苏国信，谨慎推荐申能股份、浙能电力，建议关注福能股份、华电**；核电板块谨慎推荐**核电、**广核。水电板块推荐长江电力，谨慎推荐华能水电、黔源电力，建议关注国投电力、川投能源、浙富控股。内蒙古自治区能源局就《内蒙古自治区上网消纳新能源发电项目竞争性配置管理办法（征求意见稿）》开征求意见，有望进一步规范当地新能源上网电价市场化形势下的新能源开发资源配置。绿电板块建议关注三峡能源、江苏新能，谨慎建议关注龙源电力、浙江新能、中绿电。上海市加快推动燃料绿色转型布局，具
备相关技术储备及业务的企业有望直接受益。推荐永兴股份、雪迪龙、谨慎推荐联合水务，建议关注复洁环保。
风险提示：需求下滑；价格**；成本上升；降水量减少；地方财政压力。
