（以下内容从山西证券《下游拓展与海外布局并举，业绩有望维持增势》研报附件原文摘录）
美埃科技(688376)
事件描述
公司发布2024年年报及2025年**季度报告。2024年，公司实现营业收入17.23亿元，同比 14.45%；实现归母净利润1.92亿元，同比 10.83%；扣非归母净利润1.78亿元，同比 17.48%。25Q1公司实现营业收入3.17亿元，同比 16.02%；归母净利润0.42亿元，同比 18.45%。
事件点评
以半导体为核心，积极拓展不同应用市场。公司为**外的半导体制造大厂供应FFU、**/超**过滤器、化学过滤器等产品，在**半导体洁净室领域居行业**地位。同时，公司将空气洁净技术进一步延伸，为GMP
生物制药、光伏、新能源等领域的**外龙头企业提供优质的产品和服务。2024年，公司洁净室空气净化收入12.15亿元/yoy 8.16%，收入贡献70.50%，毛利率27.43%/yoy 3.73pct；其他行业收入5.08亿元/yoy 32.94%，收入贡献29.50%，毛利率34.86%/yoy-0.75pct。
业绩稳健增长，降本增效推动毛利率提升。公司积极开拓市场并持续降本增效，带动毛利率水平同比提升，但受到费用端影响销售净利率小幅减少。2024年，公司毛利率/净利率分别为29.62%/11.16%，同比 2.37pct/-0.32pct。其中，管理费用0.86亿元/yoy 43.60%，管理费用率5.00%/yoy 1.02pct，主要系新厂房土地摊销、职工薪酬增加所致；信用减值损失0.30亿元/yoy 154.11%，主要是应收账款坏账增加所致。
加快海外布局，外延式并购补足产业链。收购捷芯隆，捷芯隆是主要业务区域位于**及东南亚的洁净室墙壁和天花板系统供应商，约有30%-50%的业务收入来自于马来西亚、菲律宾、新加坡等**以外**和地区，通过业务整合，公司将具备洁净室全方位解决方案的技术实力和集成能
力，且有利于海外业务的发展。此外，公司通过对加拿大公司Circul-AireInc.的收购，加强了在上游滤料环节的研发及生产能力，也进一步拓展了在北美和欧盟地区的销售渠道。近年来，公司依托海外境外生产基地与海外销售，海外收入规模快速增长，2024年境外收入2.28亿元/yoy 33.38%，收入贡献提升至13.21%。
具有“耗材”属性，积极拓展存量替换市场。公司过滤器产品具有“耗材属性”，替换周期与洁净要求相关。其中，初中效过滤器替换周期在1~6个月，**过滤器替换周期在1~8年。公司不断拓展存量替换市场，在满足客户非新建工厂替换需求的同时，获持续性订单保障业绩发展。2024年公司替换耗材收入占总营收的比例超过30%。
投资建议
公司是半导体领域洁净装备（风机过滤单元）和耗材（过滤器）的国产龙头企业，看好公司技术在不同下游应用的拓展，以及海外布局带来的业绩释放。预计公司2025-2027年EPS分别为2.08/2.73/3.49，对应公司2025年5月16日收盘价34.65元，2025-2027年PE分别为16.6/12.7/9.9，**覆盖，给予“增持-A”评级。
风险提示
技术升级迭代风险：如果公司未来不能持续跟踪行业技术和产品的发展趋势，并针对下游市场应用需求及时进行技术升级迭代，可能会导致公司技术和产品的竞争力下降，甚至被竞品替代，从而对公司未来业绩增长产生不利影响。
