（以下内容从山西证券《光伏周期导致业绩承压，半导体业务稳步提升》研报附件原文摘录）
英杰电气(300820)
事件描述
公司发布2024年年报及2025年**季度报告。2024年，公司实现营业收入17.8亿元，同比 0.59%；实现归母净利润3.23亿元，同比-25.19%；扣非归母净利润3.07亿元，同比-27.87%。25Q1公司实现营业收入3.25亿元，同比-13.30%；归母净利润0.50亿元，同比-36.84%。
事件点评
利润承压，主要系研发和资产减值增加等所致。2024年，收入端小幅增长0.59%，毛利率38.50%/yoy 1.27pct，销售净利率18.84%/yoy-5.53pct。其中，研发费用1.37亿元/yoy 40.18%，研发费用率7.67%/yoy 2.16pct；资产
减值损失0.59亿元/同比增加0.53亿元，占收入比重3.31%/yoy 2.97pct；此外，受软件增值税即征即退的影响，其他收益0.47亿元/yoy-40.41%，占收入比重2.61%/yoy-1.80pct。25Q1，公司毛利率/净利率分别为37.78%/15.81%，同比仍然承压。
**光伏行业下行，公司加强海外拓展及应收款管理。2024年，公司光伏业务收入8.74亿元/yoy-10.27%，收入贡献49.08%，毛利率28.53%/yoy-2.36pct。**光伏新增订单大幅度下降，客户验收延缓、付款延迟，公司多措并举克服行业下行压力，一方面，公司加大力度开拓海外光伏市场，成功在海外市场取得订单突破，**程度上弥补了**市场订单的缺口；另一方面，公司强化项目验收和应收账款管理，努力加快项目验收和款项回收速度。
积极布局半导体行业，加大半导体设备电源领域的研发投入。2024年，公司半导体及电子材料相关收入3.51亿元/yoy 6.41%，收入贡献19.69%，毛利率53.98%/yoy 11.14pct。公司半导体先进制程设备配套电源量产型号进
一步增加，半导体业务板块的研发推进和订单量产均处于稳步提升状态，覆盖核心客户设备型号不断增长，相关客户数量明显增多。
投资建议
公司持续加大研发投入，已成功构建起涵盖从小功率到超大功率、从低电压至超高压等不同功率**的工业电源及特种电源技术共享平台，此平台可实现跨行业技术迁移与复用，在半导体、光伏、钢铁冶金等多领域有较为深厚的积累。
预计公司2025-2027年EPS分别为1.87/2.26/2.71，对应公司2025年5月16日收盘价44.67元，2025-2027年PE分别为23.8/19.8/16.5，**覆盖，给予“增持-A”评级。
风险提示
行业波动风险：公司产品处于光伏、半导体材料等行业上游，受下游终端产业需求与行业政策影响显著。一旦特定行业的产业政策出现重大调整，或市场需求未达预期，短期内将面临行业波动风险。
