（以下内容从华龙证券《A股市场2024年报及2025年一季报综述：二季度关注政策催化且业绩保持韧性方向》研报附件原文摘录）
2024年业绩触底且2025年Q1业绩改善。2024年全年归母净利润累计同比增速为-2.97%，较2023年增速有所回落，而从2025年一季度全A归母净利润累计同比增速看，相较于2024年同期盈利有较明显的企稳回升，并且金融、石油石化盈利贡献下行，全A(除金融、石油石化)盈利得到改善。2025年Q1主要宽基指数归母净利润累计同比增速多数呈现回升，表明指数对应成分股盈利持续恢复。主要宽基指数Q1多数归母净利润增速好于2024年同期，并且相较于前值增速也有较明显回升，除了科创50盈利增速连续回落外，多数呈现回升或保持盈利增长韧性。2025年风格指数Q1归母净利润累计同比增速改善，相较于2024年同期除稳定风格盈利增速有所走弱之外，其他风格类型盈利增速均有所回升；相较于2024年Q4盈利增速延续回升的有周期、消费、成长等风格。
2025Q1行业业绩增速边际有所改善。2024年Q4万得**行业归母净利润累计同比增速走势分化，整体上相较于Q3，多数有所下行。2025年Q1万得**行业归母净利润累计同比增速有所回升，表现在与2024年同期相比较，多数盈利增速有较为明显的改善，具体回升幅度较大的行业包括材料、信息技术、可选消费等。31个细分行业中Q1盈利边际改善的有21个，占多数，表明细分行业业绩总体改善。Q1盈利边际改善且处于较低盈利增速分位的包括电子、纺织服饰、轻工制造、公用事业、房地产、社会服务、建筑装饰、电力设备、国防军工、通信、环保、美容护理等行业。业绩好转多受益于政策驱动内需好转，这些行业可能处于景气上升期。Q1盈利边际改善且处于较高盈利增速分位的包括基础化工、钢铁、有色金属、家用电器、综合、建筑材料、计算机、传媒、机械设备等，行业处于较高景气度，关注盈利边际变化。
聚焦政策驱动且业绩存在韧性方向。二季度经济有望保持韧性。4月受外部环境影响制造业PMI有所回落，主要受到基数效应及外部环境急剧变化等因素影响，不过二季度在政策支持下以及外贸环境向好转变有望稳定经济增速，经济增长有望保持韧性。二季度初期受到外贸环境急剧变化影响，对外依存度较高的上市公司前期业绩或受到**程度影响，不过随着中美贸易达成阶段协议，并较大幅度**关税，中美90天内暂停实施24%的关税，对二季度中后阶段上市公司业绩构成**利好，叠加短期出口恢复或**程度对冲前期关税影响。而主要以内需驱动的上市公司，受到增量政策的出台，内需型上市公司业绩在二季度有望保持韧性，并且局部或存在超预期表现。
投资建议。一是政策支持下，二季度经济及上市公司业绩或保持韧性。关注政策催化下盈利存在改善空间或存在韧性的行业，以及存在影响因素预期差且增厚上市公司业绩的方向。5月7日，央行、金融监管总局、证监会三部门释放一揽子金融政策，政策强调了对于科技创新和产业升级的支持。关注科技(TMT)及先进制造方向，包括中游制造及TMT部分领域，如电子、AI 、数字经济(传媒)等。二是内需成为二季度及后期对冲外部不确定性的关键，政策上强调“以**大循环的内在稳定性和长期成长性对冲**循环的不确定性，推动我国经济行稳致远，努力实现高质量发展”。关注家用电器、汽车、机械设备、电力设备；“两新两重”、“城市更新”等。三是关税谈判中存在的预期改善方向以及加强全球区域合作和扩大对外开放可能催生的投资机会。四是主题关注：新质生产力、低空经济、人形机器人、并购重组、市值管理、化债等。
风险提示：经济改善不及预期风险；行业风险及公司风险；数据统计及预测风险；汇率风险；贸易保护主义风险；黑天鹅事件。
