（以下内容从**银河《齐鲁银行2024年年报与2025年一季报业绩点评：业绩稳健高增，对公**投放动能延续》研报附件原文摘录）
齐鲁银行(601665)
摘要：
业绩表现持续亮眼，营收稳健、净利高增：2024年，公司营收同比 4.55%，归母净利润同比 17.77%，均较前三季度稳步提升；加权平均ROE12.52%，同比-0.38pct。2024Q4，公司营收、净利分别同比 5.48%、 19.09%，单季增速环比上升较多，主要由利息净收入增速回正拉动。2025Q1，公司业绩延续稳健高增，营收、净利分别同比 4.72%、16.47%，持续受益规模扩张、投资收益高增和拨备回冲，Q1减值损失同比-10.13%，且单季中收重回正增。
负债成本优化，对公**投放动能较强：2024年，公司利息净收入同比 1.73%，增速较2024年前三季度回正，其中Q4单季高增13.98%，由规模稳增、息差边际企稳共同驱动；2025Q1同比 7.89%。2024年公司净息差1.51%，同比-23BP，主要受**收益率同比-42BP拖累；下半年降幅收窄，负债成本管控成效释放，年末付息负债成本率较上半年-9BP。公司扩表节奏平稳。资产端，各项**2024年同比 12.31%，2025年3月末较年初 6.09%，开门红表现好于去年。其中，对公信贷投放动能保持较好，2024年末同比 15.51%，2025年3月末较年初 9%；零售**增速有所放缓，2024年末同比 3.23%，2025年3月末较年初-3.29%。负债端，各项存款2024年同比 10.03%，主要由个人存款贡献；2025年3月末存款较年初 4.78%，其中，对公存款较年初 4.59%、较去年同期明显好转，零售存款较年初稳增5.84%。2024年末，定期存款占比70.41%，较上年末 4.31pct。
中收边际改善，投资收益高增：2024年、2025Q1，公司非息收入分别同比 12.7%、-3.97%，公允价值变动损益波动影响较大，但中收边际修复。2024年，公司中收同比 12.97%，主要由结算清算业务收入同比 23.62%贡献；2025Q1中收增速较上季度回正，同比 8.62%。2024年、2025Q1，公司其他非息收入分别同比 12.55%、-13.96%，投资收益持续贡献非息，分别同比 12.67%、 89.39%，而公允价值变动损益分别同比 155.73%、-376.57%。
资产质量整体向好，风险抵补能力提高：2024年末，公司不良**率、关注类**占比分别为1.19%、1.07%，分别较上年末-7BP、-31BP。资产质量整体稳中向好，主要受益对公资产质量优化，2024末对公**不良率同比-40BP至0.95%，不良余额同比-18.61%。零售**不良率同比 82BP至2%。2025年3月末，公司不良**率、关注类**占比分别较年初继续-2BP、-4BP。公司拨备覆盖率323.69%，较年初 1.68pct，风险抵补能力持续增厚；核心**资本充足率10.25%，较年初-0.5pct。
投资建议：公司深耕山东，形成零售基石、城乡联动、绿色金融、数字化经营发展战略，规模稳步扩张，综合金融服务能力提升，零售、普惠、县域业务优势突出。资产质量夯实，风险抵补能力充足。2024年分红率升至27.62%。结合公司基本面和股价弹性，我们维持“推荐”评级，2025-2027年BVPS分别为9.12元/10.40元/11.84元，对应当前股价PB分别为0.69X/0.61X/0.53X。
风险提示：经济不及预期，资产质量恶化风险；利率下行，NIM承压风险。
