（以下内容从国金证券《美股，已进入“特朗普周期”》研报附件原文摘录）
经历关税的恐慌性暴跌后，美股正面临技术性反弹与长期基本面压力的博弈。即便一些技术指标显示超跌，但三个核心因素仍压制美股反转的可能性：
**，关税政策冲击企业盈利。特朗普关税冲击不断加剧美国经济衰退概率，美股盈利预期或进一步下修。Mag7中依赖海外市场的科技公司（如苹果、特斯拉、英伟达）利润率承压，亚马逊受北美消费景气度拖累，谷歌和Meta则面临广告需求萎缩风险，仅微软相对稳健。Mag7若因衰退缩减资本支出，也可能延缓AI商业化进程。
第二，估值与资金面风险未充分释放。Mag7主导了近年美股牛市，当前市盈率已回落至近三年低位。然而，标普500风险溢价（ERP）仍显示市场对衰退的定价不足，乐观情绪尚未**消退。此外，特朗普对外政策正恶化美元信用，或导致海外美元资产配置需求长期下行。
第三，特朗普与美联储的政策导向均加剧市场不确定性。特朗普有意通过短期衰退换取长期经济结构优化，默许股市调整以缓解财富分化矛盾，美联储则在关税风险不确定下不急于行动。
综合来看，美股短期反弹以情绪驱动为主，但在关税冲击盈利、高估值消化压力及政策滞后效应下，中期或仍具备调整可能。
风险提示
1）特朗普对外政策不确定性或影响美股海外投资者的资金流向；
2）美元流动性压力若进一步上升，仍可能**美联储进一步扩表提供流动性。
