（以下内容从**银河《公用事业：“**院常务会议审议决定核准一批核电项目”点评-国常会核准10台机组，看好核电长期成长性》研报附件原文摘录）
核心观点
事件：4月27日，**院常务会议审议决定核准一批核电项目。
2022-2025年，我国连续4年核准核电机组数量≥10台。2011年日本福岛核泄漏后，**核电审批速度放缓乃至暂停。2019年，核电审批重启，2019-2024年每年新核准核电机组4、4、5、10、10、11台。2025年4月27日，**院常务会议核准浙江三门三期等5个核电项目。具体包括中广核防城港#5、#6机组，单机容量120.8万千瓦；中广核台山#3、#4机组，单机容量120万千瓦；**核电三门#5、#6机组，单机容量121.5万千瓦；**核电山东海阳#5、#6机组，单机容量130万千瓦；华能福建霞浦#1、#2机组，单机容量约125万千瓦；共计10台机组、装机容量1234.6万千瓦。从技术路线来看，此次核准的10台机组中，除山东海阳#5、#6机组采用CAP1000技术路线，其余8台机组均为华龙一号机组。
核电进入积极有序发展新阶段，核准在建装机容量为在运装机的107%。2021年3月的《政府工作报告》中提出“在确保安全的前提下积极有序发展核电”，为近10年来**使用“积极”一词对核电进行政策表述。根据**核能行业协会轮值理事长杨长利4月27日在“2025春季核能可持续发展**论坛”上介绍，截至目前，我国商运核电机组58台、装机容量6096万千瓦;核准在建机组44台，装机容量5235万千瓦。在此基础上，如考虑此次新核准的10台机组，我国核准在建核电机组将达54台，装机容量6506.5万千瓦，占在运装机规模的107%。具体到四家核电运营商而言，我们统计**核电、**广核（含红沿河核电）、**核电、华能核电在运装机分别为2496.2、3179.8、404.0、21.2万千瓦，核准在建装机分别为2185.9、2422.2、1163.4、735.0万千瓦，对应弹性分别为88%、76%、288%、3483%。
核电优先消纳且上网电价相对稳定，看好装机增长带来的长期成长性。核电作为优先消纳电源，其利用小时数维持高位且相对稳定，2021-2024年分别为7778、7548、7661、7806小时。而在上网电价端，目前部分电量执行核准电价，部分电量执行市场化交易电价，**核电、**广核的市场化电量占比分别为44.57%（2023A）、50.9%（2024A）。但考虑到部分省份对核电市场化电价存在诸多约束，仅广东、广西、江苏等地实际意义上的市场化程度较高，因此我们认为市场化电价的波动对核电企业的整体影响有限。具体而言，**广核2021-2024年上网电价（营收/上网电量口径）算术平均值为0.368元/kWh，2021-2024年上网电价较均值的波动幅度仅分别为-2.7%、0.9%、1.7%、0.1%；**核电2021-2023年上网电价算术平均值为0.360元/kWh，2021-2023年上网电价较均值的波动幅度分别为-2.8%、1.7%、1.1%。基于此，我们认为长期来看装机容量的增长对核电运营商的业绩影响将更为突出。
投资建议：核电作为清洁低碳的基荷电源，利用小时数、电价均较为稳定，装机容量的增长有望直接驱动收入和利润的增长。同时考虑到我国核电运营牌照数量稀缺、竞争格局稳定，我们看好核电机组核准、投产对相关企业的业绩拉动，**推荐**核电、**广核，建议关注电投产融等。
风险提示：项目建设进度不及预期的风险；上网电价下调的风险；原材料成本上升的风险等。
