（以下内容从华福证券《医药生物行业定期报告：ADC领域新秀，映恩生物港股上市在即》研报附件原文摘录）
投资要点：
行情回顾：本周（2025年4月7日-2025年4月11日）中信医药指数下跌5.4%，跑输沪深300指数2.5pct，在中信**行业分类中排名**9位；2025年初至今中信医药生物板块指数下跌1.0%，跑赢沪深300指数3.7pct，在中信行业分类中排名**0位。本周涨幅前五的个股为：金河生物（ 28.79%）、奕瑞科技（ 20.54%）、一品红（ 17.03%）、永安药业（ 13.93%）、派林生物（ 12.69%）。
ADC领域新秀，映恩生物港股上市在即，需**关注：1）上市进度：4月7日香港开始公开发售，4月11日预期定价，4月15日预计股份于联交所开始买卖；2）公司与多家企业实现产品授权，凭借多家合作伙伴（BioNtech、GSK、百济神州、三生制药等）共同发力，尽快推进核心产品。合作金额总价值逾60亿美元；3）公司核心管线主要包括：
DB-1303（HER2ADC）：公司**商业化产品，预计2025年就HER2表达EC向FDA提交加速批准、预计下半年就HER2 BC向**药监局提
交BLA；
DB-1311（B7-H3ADC）：潜在重磅**，目前处于IIa期，在**癌上具备较大潜力。在2024ESMOAsia中，公布经2线**后进展的CRPC患者(n=32)：uORR为28.0%及DCR为92.0%；rPFS数据尚未成熟，中位rPFS为7.2个月，6个月的rPFS率为94.7%。
公司其余产品具备成长潜力：1）TROP2ADC在**癌中具备潜力，目前处于I/II期临床；2）HER3ADC：目前正在推进**晚期或转移性实体瘤患者的I/IIa期临床，预计2025年下半年公布DB-1310的IIa期扩增队列的中期数据；3）后续还有双抗、自免、新型载荷ADC，公司早研管线储备丰富，长期成长潜力充足。
本周市场复盘及中短期投资思考：本周A股医药跑赢指数，H股医药跑输指数，出现差异的原因或在于港股受关税博弈的情绪影响更大。从板块上看，逻辑上受益自主可控的血制品和不受关税影响的药店、中药和流通表现相对较好，而CXO和港股创新药表现较差。出现分化的主要因素为本周关税博弈升级这个扰动。我们认为关税战中医药不是**，主要系美国对**的药品和器械出口远大于从**的进口。另外医药兼具科技和消费属性，低估值低配置有配置相对优势。当前关税战环境下医药投资主要有如下思路：1）坚定不移创新主线：一方面这是产业趋势，**看技术和产品周期，这是最重要的因素，另一方面受关税影响很小，对我BD主要通过IP授权出去，属于服务贸易；2）重视自主可控：关税战后还是得看
供应链安全，这方面主要在上游核心部件、科研设备和原材料资源领域较
为重要，如联影、奕瑞、聚光、华大智造和血制品等；3）内需**：考虑
到关税战后内需将成为经济主要驱动力，**已经发布了《促进健康消费专项行动方案》，我们预计未来还将有更多的促进消费和经济政策出台，可以提前配置一些消费医疗标的丰富组合。我们再次重申对医药看法，一
个连续4年调整仍处估值低位的板块需要重视，继续推荐关注：1）创新主线：创新药依旧是医药最明确的长期主线，建议配置一揽子标的；2）消费
医疗：医药兼具消费属性，也是内需消费**的受益板块；3）Q1业绩披
露期：当前已进入业绩披露密集期，关注Q1业绩预期，业绩好的会有α。
中长期配置思路：我们持续看好创新 复苏 政策三大主线。1）创新主线：创新药械为产业周期最为明确，我们“寻增量”策略的核心方向，收入和利润正逐步体现，25年多个企业有望盈利。看好有出海竞争力的创新Biopharma、有创新第二增长曲线的Pharma及创新药配套产业链CXO；2）复苏主线：医疗设备招投标情况持续回暖，同时消费**经济复苏，结合医疗**/和关税扰动阶段性结束，预计品牌中药及消费医疗在调整后仍有复苏潜力；3）政策主线：**政策导向明确支持高分红企业，鼓励优质公司并购整合，结合国企改革，破净公司的市值管理，**关注国改&
诚信专业发现价值1
重组。
本周建议关注组合：康弘药业、一品红、再鼎医药、爱尔眼科、恩威医药；
四月建议关注组合：康方生物、泽�Z制药、康弘药业、和铂医药、一品红、博腾股份、东阿阿胶、乐心医疗。
风险提示：行业需求不及预期；公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。
