（以下内容从华宝证券《2025年4月资产配置报告：关税进入拉锯阶段，关注政策后手应对》研报附件原文摘录）
海外宏观
关税政策不确定性未来仍将高企
未来关税政策不确定性仍将高企
4月2日美国公布的对华关税政策超出市场预期，考虑到后续行业性关税可能持续加码，以及各国报复性关税政策将陆续推出，市场风险偏好仍受到压制。
4月2日关税政策仅是阶段性工具，新一轮关税的不确定性仍然高企，后续仍存税率反复变化以及上修和实施范围扩大的风险。
美国关税政策中长期仍面临两大风险：1、特朗普政府可能高估了关税威胁作为施压工具的有效性，加剧**经贸体系的对立。2、未来不排除出现“加征-豁免-再调整”的政策震荡。这种高**的关税政策调整可能使部分**及行业面临持续性经营决策困扰。
**宏观
经济开门红，后续外部关税扰动上升，关注政策对冲强度
一季度经济开门红，二季度修复或有所放缓
一季度政策前置发力，经济总量增长或强于全年5%的目标，但从结构上来看政策**主导以及供强需弱的问题仍存，3月制造业及服务业PMI回升但仍然弱于季节性，地产修复脉冲边际弱化，内生修复动能仍然不强，二季度经济修复速度存在放缓可能。
4月海外关税的进一步升级或不利于全球经济增长预期，对出口带来的压力上升。
关注后续政策发力强度
当前内需偏弱的问题仍有待政策持续向需求端倾斜，在居民就业、收入、民生保障等领域加大政策力度，以改善供强需弱的局面。
随着外部关税扰动上升，全球经济预期或转弱，外需压力增加，预计**政策将积极“后手应对”，有望通过进一步提振**消费需求，对冲外部压力，支撑经济稳步修复。
