（以下内容从中航证券《非银行业周报（2025年第十期）：关注券商年报业绩，自营或为**支撑》研报附件原文摘录）
市场表现：
本期（2025.3.17-2025.3.21）非银（申万）指数-3.33%，行业排24/31，券商Ⅱ指数-3.22%，保险Ⅱ指数-3.57%；
上证综指-1.60%，深证成指-2.65%，创业板指-3.34%。
个股涨跌幅排名前五位：国盛金控（ 4.42%）、江苏金租（ 2.40%）、浙江东方（ 1.42%）、南华期货（ 0.91%）、中泰证券（ 0.00%）；
个股涨跌幅排名后五位：海南华铁（-12.01%）、中航产融（-9.33%）、**银河（-8.13%）、拉卡拉（-7.47%）、锦龙股份（-6.17%）。
（注：去除ST及退市股票）
核心观点：
证券：
市场层面，本周，证券板块下跌3.22%，跑输沪深300指数0.93pct，跑输上证综指数1.62pct。当前券商板块PB估值为1.51倍，位于2020年50分位点附近。
本周，南京证券发布24年年报业绩，公司实现营业收入31.47亿元（ 27.12%），实现归属于母公司股东的净利润10.02亿元（ 47.95%）。公司表示业绩增长的主要原因是因为证券投资业务、证券及期货经纪业务收入同比增长，其中，证券投资业务收入同比增长34.46%。当前，券商行业2024年业绩备受关注，预计券商自营业务或为整体业绩支撑项，四季度业绩大幅增长带动全年业绩。主要原因系去年9月24日以来，股基交易额及融资余额大幅增长，权益市场及债市下半年双双走牛，带动券商自营板块投资净收益大幅提升。
本周，证监会发布**证监会2024年法治政府建设情况。2024年办理各类案件739件，作出行政处罚决定592项；罚没款金额153.42亿元，为2023年的2.4倍；处罚责任主体1327人（家）次，同比增长24%；市场禁入118人，同比增长14.56%。证监会依法严把发行上市“准入关”，加大对企业上市前**问题审核力度。加强中介机构监管，压实中介机构“看门人”责任。2025年，证监会将持续完善资本市场基础制度体系，推动股票发行注册制走深走实，夯实市场稳定发展的制度基础。
综合来看，目前监管明确鼓励行业内整合，在政策推动证券行业高质量发展的趋势下，并购重组是券商实现外延式发展的有效手段，券商并购重组对提升行业整体竞争力、优化资源配置以及促进市场健康发展具有积极作用，同时行业整合有助于提高行业集中度，形成规模效应。预计行业内并购重组事项将持续加速推进，建议关注并购相关标的如国泰君安、国联证券、浙商证券等，以及头部券商如中信证券、华泰证券等。
保险：
本周，保险板块下跌3.57%，跑输沪深300指数1.28pct，跑输上证综指数1.97pct。
3月19日，A股上市险企首份年报出炉，**平安发布了2024年年度报告。年报数据显示，2024年，**平安实现归属于母公司股东的营运利润1218.62亿元（ 9.1%）；归属于母公司股东的净利润1266.07亿元（ 47.8%）；营业收入10289.25亿元（ 12.6%）。**平安拟派发2024年末期股息每股现金1.62元，派发全年股息每股现金2.55元（ 5%），基于归母营运利润计算的现金分红比例为37.9%，分红总额连续13年保持增长。**平安表示，2024年，面对机遇与挑战，**平安坚定不移推进“综合金融 医疗养老”双轮并行、科技驱动战略，整体经营业绩保持稳健，核心业务回升向好。从**平安的保险业务来看，2024年，其寿险及健康险业务新业务价值达285.34亿元（ 28.8%）。平安寿险保单继续率显著改善，13个月保单继续率同比上升3.6个百分点，25个月保单继续率同比上升3.9个百分点。从各业务渠道来看，2024年，平安寿险可比口径下代理人渠道新业务价值同比增长26.5%，人均新业务价值同比大幅增长43.3%，代理人收入同比提升5.9%，达10395元/人均每月。银保渠道聚焦价值经营，新业务价值同比增长62.7%。持续推广社区金融服务经营模式，2024年存续客户13个月保单继续率同比提升5.7个百分点，新业务价值同比提升近300%。从财产保险业务来看，2024年，平安产险业务保持稳定增长，实现保险服务收入3281.46亿元（ 4.7%）；净利润150.21亿元（ 67.7%）；整体综合成本率98.3%，同比优化2.3%；车险综合成本率98.1%；探索“保险 科技 服务”新模式，提升服务实体经济质效。从保险资金投资业绩来看，截至2024年末，**平安保险资金投资组合规模超5.73万亿元，较年初增长21.4%。2024年，保险资金投资组合实现综合投资收益率5.8%（ 2.2%）。
保险板块当前的不确定性主要基于资产端面临的压力，后续估值修复情况仍需根据债券市场、权益市场、以及房地产市场表现进行判断。建议关注综合实力较强，资产配置和长期投资实力较强，攻守兼备属性的险企，如**平安、**人寿。
风险提示：行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场波动
