（以下内容从上海证券《纺织服饰行业周报：安踏24FY业绩稳健增长，关注促消费政策落地》研报附件原文摘录）
主要观点
一、行情回顾：本周（2025.03.17-2025.03.21），A股SW纺织服饰行业指数下跌1.28%，轻工制造行业下跌1.47%，而沪深300下跌2.29%，上证指数下跌1.60%。纺织服装在申万31个**行业中涨幅排名**7位，轻工制造在申万31个**行业中涨幅排名第21位。
二、核心逻辑：
1）纺服行业：我们认为整体消费环境弱复苏的背景下，政策扩内需消费信心提振，户外经济催热运动服饰销售高景气，DeepSeek赋能纺服产业链，推动行业数字化升级，叠加三孩政策预期升温，建议关注AI 纺服以及高确定性机会与细分高增赛道。
运动服饰：体育产业已成为助力经济增长、推动经济社会转型升级的重要力量，在培育经济发展新动能上作出重要贡献。**大力推动改革创新赋能体育高质量发展，运动户外消费活力持续释放，我们认为运动服饰高景气或持续。
安踏主品牌地位稳固，户外品牌延续高增。3月19日，安踏体育公布2024年业绩，集团24财年实现营收708.26亿元，同比 13.6%，创历史新高；归母净利润为155.96亿元，同比 52.4%。安踏体育收入**突破700亿元，叠加旗下亚玛芬体育24财年372.6亿元收入，安踏系总营收达到1085.78亿元，约为2015年111亿元营收的10倍。分品牌看，安踏主品牌收入355.22亿元，同比 10.6%；FILA品牌收入266.26亿元，同比 6.1%增速放缓，我们期待FILA变革后重回高增长通道；包括可隆、迪桑特等在内的所有其他品牌收入106.78亿元，同比 53.7%。渠道方面，安踏出海步伐加速，预计25年开拓美**店。截至2024年年末，安踏体育在**以外的门店有243家，其中安踏门店216家、FILA门店23家、迪桑特门店4家。截至2024年12月31日，安踏已在新加坡、马来西亚、越南等市场布局，中东及非洲等新兴市场也在积极开拓中。我们看好集团在产品力、渠道创新及营销赋能下，旗下品牌持续增长发力。建议关注：安踏、李宁、361度等。
品牌服饰：报喜鸟完成Woolrich收购交割，拟投建上海研发**暨长三角总部。近日，报喜鸟完成了Woolrich品牌全球（欧洲除外）知识产权的收购交割，此次收购总对价为5083.38万欧元，折合人民币约3.84亿元。报喜鸟收购Woolrich品牌符合集团多品牌发展战略需要，进一步完善公司多品牌矩阵，推动集团**化发展。另外，基于多品牌、**化发展战略需要，公司拟建设上海研发**暨报喜鸟长三角总部，拟投资金额约3-4亿元。建议关注的品牌服饰龙头：报喜鸟、海澜之家、比音勒芬、波司登、锦泓集团。
纺织制造：我们认为制造出海、份额提升以及公司核心竞争力增强为纺织制造长期增长逻辑，建议关注华利集团、伟星股份、新澳股份等。
25年1-2月纺服社零平稳增长，期待纺服内销稳步改善。据****数据，2025年1-2月，社会消费品零售总额8.37万亿元，同比 4.0%，比上年全年加快0.5个百分点；按消费类型分，商品零售额7.39万亿元，同比 3.9%，限额以上单位服装、鞋帽、针纺织品类零售额2624亿元，同比 3.3%。我们认为在消费补贴加持提振需求背景下，纺服家纺消费场景有望稳步复苏。
2）轻工行业：我们认为DeepSeek等AI新技术与轻工制造有望深度融合，伴随以旧换新政策延续、财政持续发力、**推动房地产市场止跌回稳等，轻工内需有望逐步企稳，顺周期板块预期改善，估值有望修复。
家居板块：消费品以旧换新政策继续显效，1-2月家具类社零稳步增长。据****数据，限额以上单位家具类、家用电器和音像器材类商品零售额分别实现262、1537亿元，同比 11.7%、10.9%。近日，****办公厅、**院办公厅印发《提振消费专项行动方案》。其中“优化‘一老一小’服务供给、加大消费品以旧换新支持力度、更好满足住房消费需求、提高内外贸一体化水平”四大点，或将为家居行业带来实质利好。我们认为随着国补政策落地，**政策提振，家居消费需求预计逐步企稳复苏。建议关注：欧派家居、志邦家居、顾家家居等。
造纸&包装：瓦楞纸持续下调，短期承压运行。据生意社数据，本周瓦楞纸价格持续走低，截止3月20日瓦楞原纸140g出厂均价为2734元/吨，与3月16日均价相比下降了2.36%。供需方面，当前瓦楞纸厂开工生产稳定，且库存量逐步增加；市场维持传统淡季走势，下游包装厂订单有限。我们看好造纸行业龙头若随着产能扩增和产能利用率、供应链效率提升，未来或带来稳定增长，建议关注太阳纸业、华旺科技、五洲特纸等。
出口链：我们认为轻工出口链如保温杯、办公家具等产品有望持续受益；关税落地或加速企业分化，关注前瞻布局海外产能及供应链抵御关税风险的龙头企业。
25年1-2月我**具出口增速承压，关注前瞻海外布局的家居出口龙头。据海关总署数据，2025年1-2月我**具及其零件出口额99.85亿美元，同比下降15.5%。我们认为关税落地叠加海运成本上涨等因素，我**居出口数据短期或承压，但长期来看龙头出口企业已加速海外产能布局，未来有望有效抵御关税及海运风险等影响。建议关注轻工出口链细分行业龙头匠心家居（智能家居出海 自主品牌α）、嘉益股份（合作Stanley 保温杯出海）、乐歌股份（智能家居 海外仓双轮驱动）、恒林股份（办公家具 跨境电商）。
3）跨境电商：全球电商市场快速增长，跨境电商头部平台竞争加剧，我们认为海外仓或具备成长空间，建议关注跨境电商头部平台及海外仓板块成长：拼多多（美股）、SHEIN（未上市）、华凯易佰、赛维时代、致欧科技等，建议关注跨境出海品牌龙头安克创新。
AI赋能跨境电商，亚马逊推出AI补货建议功能。跨境电商行业正经历AI技术驱动的转型，据招聘数据显示，2025年阿里**站平台上29.8%的岗位明确要求应聘者具备AI工具应用能力，反映出企业亟需通过AI优化选品、营销及客户服务等环节的效率，以应对全球化竞争。亚马逊利用AI模型为卖家提供补货建议，旨在确保卖家手头有足够的库存来完成订单。该功能会计算出符合特定条件产品的建议补货数量和补货日期。补货建议将为卖家提供基于当前库存和两周内预计需求的补货数量、根据预计需求估算的供应天数，以及利用AI模型预测的八周需求趋势。
投资建议
建议关注：
纺织服饰：伟星股份、华利集团、报喜鸟、海澜之家、比音勒芬、新澳股份、锦泓集团、台华新材、歌力思、三夫户外等；港股：安踏体育、李宁、波司登、361度等。
轻工制造：欧派家居、志邦家居、匠心家居、嘉益股份、公牛集团、太阳纸业、华旺科技、顾家家居、慕思股份、五洲特纸、裕同科技、浙江自然等。港股：玖龙纸业等。
跨境电商：拼多多（美股）、SHEIN（未上市）、华凯易佰、赛维时代、致欧科技、安克创新等。
风险提示
原材料价格波动；终端消费**；行业政策变动风险；市场竞争加剧风险等。
