（以下内容从华安证券《轻工纺服行业周报：产品质量引关注，**升级驱动快消个护产业变革》研报附件原文摘录）
主要观点：
周专题：产品质量引关注，**升级驱动快消个护产业变革
快消个护行业涵盖生活用纸、卫生巾、**失禁用品等产品，是日常生活中不可或缺的消费品类。随着消费者健康意识的提升、生活水平的改善以及人口结构的变化，该行业正处于持续增长阶段。近年来，**市场规模稳步扩大，但人均消费水平仍远低于欧美等发达**，未来仍有增长空间。
生活用纸：市场规模方面，我国生活用纸市场规模持续增长，已成为千亿级别的消费品类。2002-2023年，市场规模从200亿元增长至1549亿元，CAGR为10.24%，显示出稳定的增长趋势。竞争格局方面，我国市场呈现“两极分化”趋势，传统“四大家”（金红叶、恒安、维达、中顺）合计占据30%的市场份额，集中度较低。而“新六家”及其他新兴企业通过布局原纸、大轴纸等细分领域加速扩张，市场竞争日趋激烈。相比全球市场，国外生活用纸行业高度集中，三大头部企业通常占据80%以上市场份额，我国市场仍具提升整合空间。展望未来，生活用纸行业的未来增长将主要受到消费升级、技术创新和渠道变革的驱动。2002年-2022年，我国人均生活用纸消费量从2.23千克增长至8.4千克，CAGR为6.86%。尽管近年来持续增长，但相较于美国（29kg）和西欧（16kg）、日本（17kg），我国人均消费水平仍有较大提升空间。
卫生巾：市场规模方面，2017年至2022年，**卫生巾行业市场规模从566亿元增加至911亿元，CAGR为10%。**卫生巾市场已进入成熟阶段，当前市场渗透率超90%，接近发达**水平，但人均年消费量（约120片）仍低于日本（180片）。华东、华南消费力强，而中西部及农村市场渗透率偏低，正逐步释放增长潜力。市场格局方面，**卫生巾行业呈“两超多强”格局，**品牌（宝洁、尤妮佳）主导高端市场，本土头部企业（恒安、景兴）依托渠道下沉和性价比稳固中端份额。CR4约36%，低于美日，细分领域中小品牌寻求差异化突破。电商渠道占比超30%，社交媒体种草与直播带货成为重要增长点。展望未来，随着女性健康意识的提升和消费能力的增强，卫生巾的需求逐渐从基础的导渗、吸收和防漏功能，向更加多样化和高品质的方向发展，单片出厂价和终端销售价不断提升，行业将迎来进一步升级。
**失禁用品：市场规模方面，我国**失禁用品市场起步较晚，1996年台湾品牌“包大人”率先进入大陆，2006年杭州可靠投产首条**纸尿裤生产线，随后维达、尤妮佳等品牌陆续加入。目前，仍处于市场认知初期，但整体规模增长迅速，2014年至2023年，我国**失禁用品市场规模已从45.6亿元增长至141.69亿元，CAGR达13.42%。市场格局方面，我国市场集中度较低，呈现高度分散的状态，CR3不足30%，CR10低于40%，头部企业依托品牌认知度、供应链整合及渠道优势建立**地位，而中小厂商则凭借区域渠道和低价策略争夺市场份额。展望未来，在老龄化加速与消费升级的双重驱动下，**失禁用品行业正从“小众市场”迈向“千亿蓝海”。**失禁用品行业增长将主要依赖渗透率提升和产品高端化两大趋势：一方面，对比全球市场，日本**失禁用品渗透率已达80%，北美60%，西欧58%，远高于我国的3%，政策推动养老体系完善和消费者教育加强，有望推动2030年市场渗透率突破10%；另一方面，防漏设计、超薄材质、环保材料等创新升级将推动产品高端化，提升客单价。
315晚会曝光了卫生巾和纸尿裤行业的原材料质量问题，包括翻新产品和荧光剂、甲醛等安全隐患，产品质量成为重中之重。企业需加强原材料管控，确保产品合规性。市场竞争格局加速洗牌，中小企业面临淘汰压力，而头部企业凭借品牌与技术优势进一步巩固地位。此外，消费者对安全、环保产品的需求上升，将推动行业向无添加、可降解等方向升级。尽管短期内行业将经历阵痛，企业可能面临成本上升与价格体系调整的压力，但长期来看，这将推动市场向更高质量、更健康环保的方向发展，促进行业整体升级与规范化。
一周行情回顾
2025年3月17日至3月21日，上证综指下跌1.60%，深证成指下跌2.65%，创业板指下跌3.34%。分行业来看，申万轻工制造下跌1.47%，相较沪深300指数 0.82pct，在31个申万**行业指数中排名21；申万纺织服饰下跌1.28%，相较沪深300指数 1.01pct，在31个申万**行业指数中排名17。1。轻工制造行业一周涨幅前**别为德力股份( 13.29%)、永新股份( 12.21%)、华源控股( 9.73%)、东峰集团( 8.52%)、张小泉( 6.44%)、趣睡科技( 5.45%)、美盈森( 4.94%)、建霖家居( 4.72%)、天振股份( 4.52%)、冠豪高新( 3.95%)，跌幅前**别为沪江材料(-23.1%)、恒鑫生活(-19.46%)、宏裕包材(-16.87%)、龙竹科技(-16.38%)、柏星龙(-15.85%)、方大新材(-14.61%)、佳合科技(-14.1%)、悦心健康(-13.58%)、泰鹏智能(-13.47%)、美之高(-12.15%)。纺织服饰行业一周涨幅前**别为南山智尚( 20.53%)、聚杰微纤( 18.55%)、日播时尚( 14.99%)、恒辉安防( 14.92%)、梦洁股份( 13.97%)、*ST天创( 11.14%)、华升股份( 9.94%)、万里马( 9.7%)、云中马( 7.75%)、孚日股份( 6.64%)，跌幅前**别太湖雪(-20.65%)、夜光明(-19.38%)、迪阿股份(-13.46%)、洪兴股份(-9.14%)、潮宏基(-9.12%)、嘉麟杰(-8.86%)、中胤时尚(-8.49%)、ST步森(-8.3%)、海澜之家(-7.46%)、安奈儿(-7.01%)。
**数据追踪
家居数据追踪：1）地产数据：2025年3月9日至3月16日，**30大中城市商品房成交面积170.33万平方米，环比13.62%；100大中城市住宅成交土地面积43.42万平方米，环比83.6%。2025年前2个月，住宅新开工面积0.48亿平方米，累计同比-28.9%；住宅竣工面积0.63亿平方米，累计同比-17.7%；商品房销售面积1.07亿平方米，累计同比-5.1%。2）原材料数据：截至2024年11月26日，定制家居上游CTI指数为786.5，周环比-31.94%。截至2025年3月20日，软体家居上游TDI现货价为12150元/吨，周环比-1.22%；MDI现货价为17000元/吨，周环比-2.3%。3）销售数据：2025年2月，家具销售额为262亿元，同比11.7%；当月家具及其零件出口金额为312881.8万美元，同比-29.4%；建材家居卖场销售额为1004.56亿元，同比15.63%。
包装造纸数据追踪：1）纸浆&纸产品价格：截至2025年3月21日，针叶浆/阔叶浆/化机浆价格分别为6388.93/4653.68/3675元/吨，周环比-0.29%/0%/0%；废黄板纸/废书页纸/废纯报纸价格分别为1432/1600/2125元/吨，周环比0.07%/0%/0%；白卡纸/白板纸/箱板纸/瓦楞纸价格分别为4290/3420/3588/2633.75元/吨，周环比0%/-1.08%/-0.42%/-0.68%；双铜纸/双胶纸价格分别为5820/5450元/吨，周环比0%/0%；生活用纸价格为6250元/吨，周环比0%。截至2024年7月15日，中纤价格指数:溶解浆内盘价格为7700元/吨。2）吨盈数据：吨盈数据：截至2025年3月20日，双铜纸/双胶纸/箱板纸/白卡纸每吨毛利分别为285.84/-116.01/570.3/-365.34元/吨。3）纸类库存：截至2025年2月28日，青岛港/常熟港木浆月度库存分别为1455/550千吨，环比19.65%/37.5%；双胶纸/铜版纸月度企业库存分别为499.22/303.5千吨，环比0.79%/0.17%；白卡纸月度社会库存/企业库存分别为1540/532.4千吨，环比1.32%/-2.13%；生活用纸月度社会库存/企业库存分别为1241/497千吨，环比0.16%/0.81%；废黄板纸月度库存天数为7天，环比-53.33%；白板纸月度企业库存/社会库存分别为788/1177千吨，环比4.93%/4.07%；箱板纸月度企业库存/社会库存分别为1429/1594千吨，环比37.14%/-14.53%；瓦楞纸月度企业库存/社会库存分别为856.5/905千吨，环比52.21%/-17.73%。
纺织服饰数据跟踪：
1）原材料：截至2025年3月21日，**棉花价格指数:3128B为14905元/吨，周环比0.01%。截至2025年3月20日，Cotlook A指数为78.5美分/磅，周环比-0.44%。截至2025年3月21日，**粘胶短纤市场价为13600元/吨，周环比0%；**涤纶短纤市场价为6730元/吨，周环比-0.3%。截至2025年3月18日，**长绒棉价格指数:137为22200元/吨，周环比0.09%；**长绒棉价格指数:237为21550元/吨，周环比0.09%。截至2025年3月20日，内外棉差价为524元/吨，周环比-14.1%。2）销售数据：2025年2月，当月服装鞋帽、针、纺织品类零售额为2624亿元，同比3.3%；当月服装及衣着附件出口金额为672357万美元，同比-28.4%。
投资建议
1）家居：外需方面，美国地产复苏有望带动家具出口订单；内需方面，****政治局提出要促进房地产市场止跌回稳，各地以旧换新政策落地，有望**家居消费增长。家居板块当前估值折价较多，头部公司估值处于历史底部，建议关注经营稳健的板块头部公司和成长性较高的智能家居赛道。2）造纸：随着春季招标来临，进入需求旺季，原纸行业开工回升或支撑浆价走势由跌回升，文化纸企集中度较高，在浆价涨价时，提价函更能够顺畅落地，盈利能力将进一步修复。建议关注横向产品多元化、纵向林浆纸一体化的太阳纸业。3）包装：若此次中粮包装成功被收购，二片罐行业CR3将从57%提升至73%，行业集中度提升下，头部企业议价能力有望提升，从而带动行业整体盈利提升。建议关注包装头部企业。4）出口：我们认为，在中美贸易摩擦的环境下，头部企业积极推动海外产能布局应对关税风险，他们的海外扩产优势将会越发明显，而中小企业或不具备海外建厂能力或海外扩产太晚，抗关税风险能力较弱，出口行业集中度或因此迎来加速提升。建议关注业绩高增 低估值 第二成长曲线 海外成熟产能布局的标的。
风险提示
宏观经济增长不及预期风险；企业经营状况低于预期风险；原料价格上升风险；汇率波动风险；竞争格局加剧。
