（以下内容从开源证券《公司信息更新报告：2025Q2业绩如期改善，利润表现超预期》研报附件原文摘录）
天味食品(603317)
公司披露2025年半年报，收入利润超预期
公司2025年半年报披露。2025H1公司营收/归母净利润分别为13.9/1.9亿元（同比-5.2%/-23.0%），其中2025Q2公司营收/归母净利润分别为7.5/1.2亿元（同比 21.9%/ 62.7%），收入利润超预期。考虑到公司经营及费用投放规划，我们小幅下调盈利预测，预测2025-2027年公司归母净利润为6.3/7.0/7.7亿元（同比 0.7%/ 11.4%/ 10.1%），原值为7.0/7.8/8.8亿元，当前股价对应PE分别为20.4/18.3/16.6倍，考虑到公司外延并购战略双轮驱动，维持“增持”评级。
产品 渠道驱动，2025Q2营收恢复正增长
分品类：2025Q2底料/菜谱式调料/其他营收分别同比 29.0%/ 17.8%/ 10.2%，扭转2025Q1营收下滑态势。我们认为主要原因系：（1）2024Q2营收基数较低，底料业务恢复式增长；（2）2025Q1渠道库存清理为2025Q2经营创造良性条件，且2025Q2公司积极布局季节性大单品小龙虾调料，带动菜谱式调料较快增长。另外，收购公司表现来看，2025H1食萃/加点滋味分别实现营收1.38/1.33亿元，净利率分别为17.1%/5.3%。
费用控制略显成效，2025Q2盈利能力回升
2025Q2毛利率/净利率同比分别 3.6/ 4.0pct至37.0%/16.4%。费用端，除财务费用率略有增加外，其他各项费用率均出现不同程度下降，2025Q2销售/管理/研发费用率分别同比-0.7/-0.8/-0.7pct。费用率下降主要系规模效应释放，同时公司在广告及市场费用投入略有缩减。
产品渠道双轮驱动，期待并购协同效应释放
展望下半年，我们认为公司在C端渠道地位逐步稳固，且**突破小B渠道，食萃及加点滋味收购完成有望补齐公司短板渠道，渠道完善有望支撑公司旺季收入快速增长。费用端，公司有望进一步收缩在商超传统渠道的费用率投放，同时加大对小B渠道的费用投放力度。
风险提示：竞争加剧风险、原材料价格大幅上涨风险、食品安全风险。
