（以下内容从开源证券《公司信息更新报告：龙头优势尽显，长期稳健增长可期》研报附件原文摘录）
海天味业(603288)
公司披露2025年半年报，收入利润稳健增长
公司披露2025年半年报。2025H1公司营收/归母净利润152.3/39.1亿元（同比 7.6%/13.4%），其中2025Q2公司营收/归母净利润69.2/17.1亿元（同比 7.0%/11.6%），收入符合预期，利润略超预期。综合考虑到盈利能力改善，我们小幅上调2025-2027年盈利预测，预测2025-2027年归母净利润分别为72.6/82.2/90.5亿元（同比 14.5%/ 13.2%/ 10.1%），原值为71.0/80.0/88.8亿元，当前股价对应PE分别为33.4/29.5/26.8倍。维持“买入”评级。
2025H1收入表现稳健，产品 渠道双点发力
产品端：2025H1公司酱油/调味酱/蚝油营收分别 9.1%/12.0%/7.7%，其他品类营收同比 16.7%。其中2025Q2公司酱油/调味酱/蚝油/其他营收分别 10.3%/9.6%/9.8%/12.7%。渠道端：2025H1线下渠道营收同比增长9.1%，同时公司积极布局新零售渠道，赋能经销商利用抖音卖货，带动线上渠道同比增长39.0%。2025H1各区域均实现不同程度的增长，南部/东部/西部/中部/北部地区营收分别同比增长13.8%/13.6%/7.9%/9.1%/8.0%。
成本下降 规模效应释放，盈利能力稳步改善
2025H1毛利率/净利率分别同比 3.26/ 1.27pct至40.1%/25.8%；其中2025Q2毛利率/净利率分别同比 3.88/ 1.01pct至40.2%/24.8%。毛利率提升主要系原材料成本下降、规模效应释放带来的成本节约，货折减少亦有小幅拉动。费用端，2025Q2销售/管理/研发/财务费用率分别同比 0.35/ 0.17/ 0.22/ 0.60pct。
龙头优势尽显，长期稳健增长可期
全年来看，我们认为公司有望保持稳健增长势头，同时通过生产效率提升及规模效应释放带来的毛利率改善有望持续。成本端，公司主要采购东北大豆，受关税等影响相对较小。费用端有望维持平稳状态。
风险提示：宏观经济波动风险、市场拓展及竞争风险、原料价格波动风险等。
