（以下内容从华安证券《新签合同充足，**合同同比增长超200%》研报附件原文摘录）
国电南瑞(600406)
主要观点：
业绩
公司发布2025年半年度报告，2025H1实现营业收入242.43亿元，同比 19.54%；实现归母净利润29.52亿元，同比 8.82%，扣非归母净利润28.04亿元，同比 6.94%。2025Q2实现营收153.48亿元，同比 22.50%，归母净利润22.72亿元，同比 7.33%，扣非归母净利润21.95亿元，同比 5.84%。2025H1毛利率为26.45%，同比下降2.58Pct。2025Q2毛利率为27.75%，同比下降3.98Pct。
新签合同充足，**合同同比增长超200%
分业务板块看，2025H1公司电网智能业务实现营收122.25亿元，同比增长34.0%，毛利率为30.34%；数能融合营收39.00亿元，同比增长4.43%，毛利率为23.40%；能源低碳营收65.41亿元，同比增长29.49%，毛利率为21.59%。
新签合同方面，公司上半年新签合同354.32亿元，同比增长23.46%，网内业务市场份额巩固提升，网外业务拓展收获**。
海外业务方面，拓展取得新突破，沙特、南美等市场放量增长，上半年国网公司系统外业务而合同占比超50%，**合同同比增长超200%，业务结构持续优化。
投资建议
我们预计25-27年收入分别为647.32/726.59/816.99亿元；归母净利润分别为81.66/89.87/99.93亿元，对应PE分别21/19/17倍，维持“买入”评级。
风险提示
原材料价格上涨风险；新业务开发不及预期；行业竞争加剧风险。
