（以下内容从开源证券《北交所信息更新：东南亚双基地启航全球化，改性聚丙烯驱动2025H1营收同比 26.83%》研报附件原文摘录）
禾昌聚合(832089)
2025H1营收8.79亿元，同比 26.83%，归母净利润7278万元，同比 23.43%公司发布2025年半年度报告，2025年上半年实现营收8.79亿元，同比 26.83%，实现归母净利润7278万元，同比 23.43%；其中Q2单季度营收为4.45亿元，同比 21.96%，环比 2.33%，归母净利润3893万元，同比 34.76%，环比 15.04%。公司业绩稳步增长，我们维持公司2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为1.39/1.60/1.88亿元，EPS分别为0.92/1.06/1.25元，当前股价对应PE分别为19.4/16.9/14.3倍。我们看好公司产能持续释放带来的业绩增长，维持“增持”评级。
改性聚丙烯收入同比增长34.38%，产能扩张为公司发展奠定坚实基础2025年上半年，公司产品的**品类聚丙烯实现收入7.66亿元，同比增长34.38%，聚丙烯产品的亮眼表现，为公司上半年业绩增长奠定了坚实的基础。当前公司有多个在建项目，包括母公司数字化工厂建设项目、宿迁禾昌及陕西新禾润昌的高性能复合材料建设项目；以上在建产能预计将于2025年下半年开始陆续建成投产，将会对公司未来业绩形成坚实的支撑。
加大海外布局力度，落子东南亚开启全球化之路
设立新加坡、泰国子（孙）公司，落子东南亚开启全球化之路。2025年8月，公司公告称为了进一步开拓海外东南亚市场，提升海外市场竞争力和服务能力，对外投资设立泰国孙公司，叠加之前在新加坡设立的全资子公司，公司加强了对东南亚地区的战略布局。在全球经济格局深度调整的当下，欧美市场增长动能集体放缓。根据**货币基金组织2025年4月的预测数据，2025年美国经济增速预计为1.8%、欧元区0.8%，全球平均增速2.8%；而亚洲开发银行2025年7月对东南亚东盟六国（印尼、马来西亚、菲律宾、新加坡、泰国、越南）的增速预测为1.6%-6.3%，平均增速4.2%。相比之下，东南亚市场展现出强劲的增长张力和极具潜力的市场空间。“**产能扩张 海外布局”将支撑公司未来实现可持续发展。
风险提示：原材料价格波动、募投项目进展不及预期、市场竞争加剧风险。
