（以下内容从**银河《浦发银行2025年半年报业绩点评：息差降幅收窄，结构调优，资本增厚》研报附件原文摘录）
浦发银行(600000)
核心观点
业绩增速改善，盈利能力提升：2025H1，公司实现营业收入905.59亿元，同比 2.62%；归母净利润297.37亿元，同比 10.19%；年化加权平均ROE8.66%，同比 0.32pct。Q2单季营收、净利分别同比 4%、 26.88%。公司业绩改善主要由规模稳步增长、结构优化以及拨备反哺贡献。
息差降幅收窄，资产负债结构调优：2025H1，公司利息净收入583.07亿元，延续正增长，同比 0.45%。净息差为1.41%，较年初-1bp，降幅进一步收窄，主要受益负债成本压降显著。生息资产收益率、付息负债成本率分别较年初-32BP、-33BP至3.25%、1.87%，其中，存款付息率-30BP。公司资产负债规模稳增、结构优化。资产端，**较年初 4.51%，公司聚焦科技、供应链、普惠、跨境等**赛道，长三角等**区域、两新和基建相关**行业，加快信贷投放，对公、零售信贷增长均提速。对公**较年初 10.41%，其中制造业、绿色**余额分别较年初 11.11%、 17.75%。零售**较年初 1.3%，相比去年同期由负转正，主要由按揭、信用卡**分别较年初 6.58%、 2.07%贡献。同时，公司有序压**效资产，票据贴现占比**。负债端，存款较年初 8.71%，较去年同期加速增长，企业、个人存款分别较年初 7.82%、 10.33%；活期占比较年初提升0.66pct至40.20%。
投资收益高增，财富管理优化发展：2025H1，公司非息收入同比 6.79%，增速提升主要受益投资收益高增。公司中收边际承压，同比-1.02%，主要受累银行卡业务收入下滑，但托管类业务表现亮眼，收入同比 21.3%。公司优化财富管理数智化服务，6月末零售AUM较年初 10.55%。其他非息收入同比 12.14%，主要由投资收益同比 15.91%贡献；受债市波动影响，上半年公允价值变动损益增速转负，同比-79%。
资产质量持续改善，转债转股率提升增厚资本：6月末，公司不良**率1.31%，环比-5BP；关注类**占比2.15%，环比-11BP。公司不良**规模进一步压降，对公**不良率较年初-15BP至1.19%。零售**不良率较年初 4BP至1.65%，其中，信用卡不良率-16BP至2.29%，其他各类**不良风险仍有所**。拨备覆盖率193.97%，环比 6.98pct，风险抵补能力持续提升。6月末，公司核心**资本充足率8.91%，环比 12BP，主要受益于信达投资加速公司转债转股，目前公司转债转股率29.68%。
投资建议：公司以数智化战略为核心，以强赛道、优结构、控风险、提效益为经营主线，深耕长三角，转型动能逐步释放。资产负债结构优化，经营质效不断提升。资产质量持续改善，风险抵补能力增强。**性AMC入股推动可转债转股进度，资本有望进一步夯实。2024年分红率为27.4%。结合公司基本面和股价弹性，**覆盖我们给予“推荐”评级，2025-2027年BVPS分别为22.78元/23.99元/25.63元，对应当前股价PB分别为0.61X/0.58X/0.54X。
风险提示：经济不及预期，资产质量恶化风险；利率下行，NIM承压风险；关税冲击，需求走弱风险。
