（以下内容从开源证券《公司信息更新报告：收入利润持续高增，新兴渠道驱动成长》研报附件原文摘录）
有友食品(603697)
收入利润增长势能较强，新兴渠道持续贡献增量，维持“增持”评级
有友食品2025H1收入7.7亿元，同比 45.6%；归母净利润1.1亿元，同比 42.5%，扣非净利润0.9亿元，同比 52.5%。2025Q2收入3.9亿元，同比 52.5%；归母净利润0.6亿元，同比 77.0%，扣非净利润0.5亿元，同比 87.9%。收入利润为此前公司业绩预告范围**。考虑公司上半年增长势能较好，我们上调2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为2.2（ 0.2）、2.6（ 0.2）、3.0（ 0.2）亿元，同比分别 37.9%、 20.8%、 15.7%，EPS分别为0.51（ 0.05）、0.61（ 0.06）、0.71（ 0.07）元，当前股价对应PE分别为28.6、23.7、20.5倍，维持“增持”评级。
禽类制品高增贡献主要增量，素食新品带动蔬菜制品增长
2025Q2公司肉制品收入3.6亿元，同比 56.9%，其中禽类制品3.3亿元，同比 63.5%，主要系脱骨鸭掌保持较好增长，同时Q2新品酸汤双脆上市贡献较好增量；畜类制品收入0.2亿元，同比 0.7%，猪皮晶产品保持平稳。蔬菜制品及其他收入0.3亿元，同比 17.2%，预计主要系素食新品上市贡献增量。
新渠道势能强劲，成长空间充足
2025Q2线下渠道收入3.6亿元，同比 49.1%，主要系线下新兴渠道增长势能较强，其中会员商超为线下收入增量的核心驱动力，零食量贩随着终端扩张和SKU增加，也保持较好发展趋势。线上渠道收入0.2亿元，同比 153.3%，收入占比同比 2.5pct至6.3%，公司持续发力抖音、小红书等新兴电商平台。分市场看，西南基地市场收入1.2亿元，同比-9.2%，主要系传统渠道承压。东南区域收入2.4亿元，同比 186.0%，主要系华东和华南地区受益于新兴渠道开拓。
新兴渠道影响毛利率水平，但费用率明显**下，净利率提升较好
2025Q2公司毛利率-2.16pct至28.04%，主要系新开拓渠道毛利率相对偏低。Q2销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分同比-4.09pct/-1.13pct/-0.21pct/-0.04pct，Q2公司期间费用率下降明显，主要系新渠道费用率较低，同时规模化优势持续薄摊成本。Q2归母净利率同比 2.08pct至14.99%。
风险提示：宏观经济下行、市场竞争加剧、主业销售不及预期风险。
