（以下内容从山西证券《盈利稳定增长，添加剂需求向好》研报附件原文摘录）
瑞丰新材(300910)
事件描述
公司发布2025年半年报，实现营业收入为16.62亿元，较上年同期上升10.79%；实现归属于上市公司股东净利润3.7亿元，较上年同期增长16.08%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.54亿元，较上年同期增长14.18%。
事件点评
原材料价格走弱，公司盈利有所增长。在**供应链体系面临重建、**进口替代加速的阶段，下游客户对于产品安全供应需求日益提升，为公司带来较好的发展机遇和广阔的市场空间，面对****行业环境变化的新趋势，公司提出以单剂为主向复合剂为主转变的战略规划，转型升级卓有成效。
2025H1原油Brent均价为70.81美元/桶，同比-15.11%；基础油为7805.66元/吨，同比-7.93%。H1毛利率为36.34%，同比 0.59pct，净利率为22.34%，同比 1pct。期间费用率11.26%，同比 0.52pct。
复合剂产品认证持续突破。公司目前已自主掌握CF-4级、CH-4级、CI-4级、CK-4级柴油机油复合剂配方工艺，SL级、SM级、SN级、SP级汽油机油复合剂配方工艺以及天然气发动机油复合剂、摩托车油复合剂、船用系统油、船用汽缸油复合剂、抗磨液压油复合剂、齿轮油复合剂等配方工艺，其中CI-4、CK-4、SN、SP级别复合剂已通过国外权威的第三方台架测试，已取得多个产品的OEM认证。
上半年**润滑油添加剂出口量稳定增长。根据海关数据，润滑油添加剂H1**出口12.88万吨，同比 7.51%；出口价19954元/吨，同比-2%；进口10.81万吨，同比-7.48%，进口均价29295元/吨，同比-2%。H1河南省润滑油添加剂出口5.39万吨，同比 11.46%，出口价19607元/吨，同比-5%。投资建议
我们调整公司2025-2027年归母净利润分别为8.83/10.11/11.60亿元，对应公司8月22日市值188亿元，2025-2027年PE分别为21.3\18.6\16.2倍，维持“买入-B”评级。
风险提示
原材料涨价风险、海外市场政策风险、复合剂产品认证不能顺利通过的风险。
