（以下内容从东吴证券《2025年中报点评：工业板块归母利润增速14%，创新药管线快速推进》研报附件原文摘录）
华东医药(000963)
投资要点
公司公告：2025H1，公司实现营业总收入216.75亿元（ 3.39%，表示同比增速，下同），实现归母净利润18.15亿元（ 7.01%），扣非归母净利润17.62亿元（ 8.40%）；2025Q2公司实现营业总收入109.39亿元（ 3.65%），实现归母净利润9.00亿元（ 7.98%），实现扣非归母净利润8.64亿元（ 9.85%）。
工业板块利润保持快速增长，创新产品研发快速推进。工业板块2025H1收入73.17亿元（含CSO业务， 9.24%），归母净利润15.80亿元（ 14.09%），其中创新产品业务收入10.84亿元（ 59%，含销售及代理服务）。截至2025H1，创新药研发**正在推进80余项创新药管线研发。1）内分泌领域，口服GLP-1RA减重适应症**Ⅲ期临床已完成**入组；GLP-1RA/GIPRA预计2025Q4进入三期。2）ADC领域：ROR1正开展晚期实体瘤、血液瘤**Ⅰ期临床，且联合**针对DLBCL患者的Ⅰb&Ⅱ期临床组长单位已启动；MUC17ADC正开展**Ⅰ期临床且美国IND获批。3）自免领域：乌司奴单抗**适应症拓展至儿童斑块状银屑病，且克罗恩病适应症正在审评中；罗氟司特乳膏斑块状银屑病及AD**Ⅲ期均获得积极顶线结果，预计2025Q4递交IND。
医美**注册加速，**外多款产品即将上市。医美板块2025H1实现收入11.12亿元（剔除内部抵消因素），同比下滑17.5%。其中Sinclair收入5.24亿元，欣可丽美学收入5.43亿元，**外医美业务Q2收入较Q1均环比增长。1）Maili系列中，Maili Extreme已于5月正式实现商业化销售；Maili Precise目前为总结报告阶段。2）Ellanse系列中，Ellanse-S新增适应症临床已完成**入组；Ellanse-M**注册于1月获NMPA受理。3）海外地区，中东地区**注射剂管线产品已在十余个市场完成注册及上市，EBD核心产品整体注册进度过半；美国地区Ellanse-S型临床入组进度过半，Maili、KIO015等积极筹备注册工作。
工业微生物板块快速增长：2025H1商业板块收入139.47亿元（ 2.91%），净利润2.26亿元（ 3.67%）；工业微生物板块2025H1收入3.68亿元（ 29%），其中特色原料药&中间体板块增长23%、XRNA板块增长37%、大健康&生物材料板块增长21%、动物保健板块增长超100%。
盈利预测与投资评级：考虑到医美业务收入上半年同比下滑及创新品种上市推广阶段，我们将2025-2027年公司归母净利润由40.32/45.55/51.54亿元下调至39.32/44.21/49.50亿元，对应当前市值的PE估值分别为20/18/16倍。考虑到公司业绩稳健增长，创新药品种逐步上市贡献业绩，维持“买入”评级。
风险提示：产品研发失败风险，研发进展或不及预期风险，海外医美盈利低于预期的风险。
