（以下内容从华福证券《2025中报点评：25H1业绩同比 33%，锂价下跌拖累盈利，民爆盈利平稳支撑业绩》研报附件原文摘录）
雅化集团(002497)
2025中报点评：25H1业绩同比 33%，锂价下跌拖累盈利，民爆盈利平稳支撑业绩
投资要点：
事件
公司发布2025年中报，2025H1公司实现营业收入34.23亿元，同比-13%，归母净利润1.36亿元，同比 33%，扣非后归母净利润0.75亿元，同比-0.17%。其中，25Q2实现营业收入18.86亿元，环比 23%，归母净利润0.53亿元，环比-35%，扣非后归母净利润0.07亿元，环比-90%。
锂业务：锂矿自给率提升，kamativ精矿今年预计达28万吨
1）营收：25H1锂业务收入17.64亿，同比-26%。2）价：截至8.19，，碳酸锂市场均价7.03万元/吨，较2024全年均价-22%；氢氧化锂均价7.16万元/吨，较2024全年均价-22%。3）利：25H1锂业务毛利率1.63%，同比 0.23%，归母净利润-1.27亿元。4）锂矿自给率的提升：卡马蒂
维锂精矿目前正逐步保供生产，预计今年达到28万吨，明年可达35万吨，极大提升公司锂精矿自主保供能力；四川李家沟锂矿目前已进入生产销售阶段，后续也将逐步保障国理公司原料供应。
民爆业务：盈利稳定，提供业绩支撑
1）营收：25H1民爆业务收入14.65亿，同比 3.7%。2）利：25H1公司民爆业务毛利率35.9%，同比 0.34%。归母净利润2.53亿，同比增长2.4%。3）市占率：2025年上半年，公司工业****市占率近5%、电子雷管市占率超过11%。在区域市场方面，公司上半年在四川区域市占率持续提升，工业**占比达55%，同比提升1.3个百分点；工业雷管占比达85%，同比提升13个百分点。
盈利预测与投资建议
预计公司2025-2027年归母净利润为4.93/6.79/8.43亿元（此前25-26年为9.9/13.7亿元），主因下调了锂价格及产销量预期。对应PE分别为33/24/19倍，考虑到公司锂矿自给率提升空间较大，给予锂业务利润弹性，维持“买入”评级。
风险提示
产品价格波动，环保风险，规划项目不及预期
