（以下内容从招银**《美国经济：零售保持韧性》研报附件原文摘录）
美国7月零售延续复苏，月均增速从1-5月0%升至6-7月0.7%，显示商品消费保持韧性。汽车、家居家装、食品饮料和日用品零售保持较快增长，但建筑材料和电子家电零售环比下跌。受采矿业和公用事业拖累，7月工业产出环比下跌，制造业产出基本持平。随着关税政策最坏时刻过去，消费者信心有所回升，零售增速连续反弹，失业率保持在历史低位，核心CPI和PPI大幅反弹。鲍威尔在本周JacksonHole的讲话可能捍卫央行独立性并**市场对大幅降息预期。在通胀将明显反弹和失业率仍在低位情况下，我们预计美联储9月可能保持利率不变，10月和12月各降息一次。
零售延续复苏。7月零售和食品服务销售季调后环比增长0.5%，稍低于市场预期的0.6%。6月增速从0.6%上调至0.9%。汽车消费在25年前5月累计下跌4.6%后连续反弹，从6月的环比增速1.4%升至7月的1.6%。加油站零售增速从0.6%升至0.7%。除机动车及零部件和加油站外，零售增速从0.8%下降至0.2%。分品类来看，耐用品消费中建筑材料&园林设备和电子家电均环比下跌，分别从1.3%和0.3%降至-1%和-0.6%。家具家装店则从0.1%升至1.4%。非耐用品消费保持较高增速，销售占比较高的食品饮料、日用品商场和网购等分别增长0.5%，0.4%和0.8%。作为零售数据中**的服务业销售，食品服务和餐吧销售环比增速从6月的0.6%放缓至-0.4%。在年初的政策不确定性扰动后，零售月均增速从25年1-5月0%升至6-7月的0.7%，美国消费者需求有回暖迹象。
采矿和公用事业拖累工业产出环比下跌。7月工业生产环比下跌0.1%，其中采矿和公用事业环比分别从6月的-0.3%和1.8%降至7月的-0.4%和-0.2%。占工业产出四分之三的制造业环比增速从6月的0.3%降至0%，其中医疗设备、计算机、半导体、电池和航空航天等分别环比上涨2.6%，2.9%，1.4%，2.1%和1.2%，服装、服务业机械、汽车和家电分别下跌1.7%，1.3%，0.3%和0.7%。在关税压力下，PMI制造业收缩幅度扩大，预计工业产出将保持低迷。
鲍威尔JacksonHole讲话可能捍卫央行独立性并**市场对大幅降息预期。上半年因特朗普大幅增加关税、驱逐移民和削减联邦政府支出等收缩性政策，美国经济明显放缓，消费者需求因政策不确定性而承压。随着白宫政策最坏时点已过，未来政策**转向达成贸易协定、减税和去监管等支持性政策。美国经济局部企稳，零售增速连续反弹，失业率保持在历史低位，**领取失业金人数保持平稳，但核心CPI和PPI大幅反弹预示通胀将明显回升。鲍威尔本周在JacksonHole的讲话可能会就联储政策方向给出重要指引，预计他将反击白宫施压降息的行为，捍卫央行独立性，**市场对大幅降息预期。在通胀即将反弹和失业率仍在低位的情况下，我们预计美联储9月可能保持利率不变，10月和12月各降息一次。
