（以下内容从国金证券《非银行金融行业研究：市场交投延续活跃，持续推荐非银板块》研报附件原文摘录）
市场热度持续推升，券商业绩步入加速成长通道。本周市场情绪显著提升，交投活跃度持续攀升。iFinD数据显示，本周日均股票成交额环比大幅增长24%，攀升至2.1万亿元；与此同时，截至2025年8月14日，两市融资融券余额跃升至2.06万亿元。为后续市场表现提供了**支撑，直接催化了券商核心业务的增长。
需求侧与供给侧协同发力，消费信贷产业链迎机遇。8月12日，《个人消费**财政贴息政策实施方案》与《服务业经营主体**贴息政策实施方案》正式发布，通过财政贴息**居民消费信贷成本及服务业经营主体融资成本，强化财政资金对提振消费的支持与引导作用，有望释放居民消费潜力、激发消费市场活力。
投资建议：建议关注三条主线：（1）券商板块上半年业绩同比改善趋势明确，高盈利与低估值的显著错配凸显配置性价比，建议关注主动基金**配的权重券商以及估值显著低于平均水平的头部优质券商；券商并购预期增强，建议关注券商并购潜在标的机会。（2）业绩增速亮眼的多元金融，建议关注有望迎来戴维斯双击的香港交易所：未来将继续受益于互联互通深化、A股企业赴港上市带来的市值扩容与交易活跃提升（25/07ADT为2629亿元，同比 167%）；以及九方智投控股。（3）四川双马：科技赛道占优，创投业务有望受益。公司管理基金的已投项目：屹唐半导体（科创板上市）、奕斯伟材料（科创板IPO过会）、奕斯伟计算以及群核科技（港交所IPO申报）、邦德激光、丽豪半导体等有望在25年上市；公司参投基金已投：傅利叶2025/1/7完成新一轮融资，奇瑞汽车、慧算账向港交所递表。
保险板块
25Q2险资股票配置规模较Q1再增2500亿，权益表现较好利差压力减弱。截至25H1，保险行业资金运用总规模达36.23万亿元，较上年末增长8.9%，较25Q1增长3.7%，延续稳健增长态势。配置结构看，债券占比持续提升，股票占比继续上行，存款、基金、长股投占比下降。1）债券：人身险与财产险公司合计配置债券占比51.1%，较Q1/上年末分别 0.7pct、 1.6pct，寿险公司缩短久期缺口诉求持续；2）股票：占比8.8%，较Q1/上年末分别 0.4pct、 1.2pct，规模较Q1/上年末分别增长2,513/6,406亿元，一是险资积极把握市场行情主动加仓，二是权益市场较好资产增值。3）基金：占比4.8%，较Q1/上年末-0.2pct、-0.5pct，占比持续下降；4）长期股权投资：占比7.9%，较Q1/上年末-0.3pct、 0.2pct；5）银行存款：占比8.6%，较Q1/上年末-0.2pct、-0.4pct，预计主要源于此前配置的高收益存单大量到期，且再配置难度加大。
平安举牌太保、国寿H股，从业内投资视角印证保险经营趋势正在改善，持续推荐保险板块。8月11日、12日，平安系持股太保H、国寿H股比例分别达到5.04%、5.04%，触发举牌，占总股本比例分别为1.46%、1.33%。险资看好并增持保险股，表明从保险行业内部看，保险经营趋势改善逻辑确立，提振行业信心。1）利差改善：一是，存量负债成本将于明年开始下降。二是，头部公司负债成本本来处于较低水平，利差安全垫足够。三是，长债利率快速下行预期扭转，叠加权益市场向好，预计保险公司综合投资收益率**平稳。2）在报行合一、分红险转型的推进下，行业集中度快速提升，且趋势有望延续。3）具有强贝塔属性，最受益于股市上涨。
投资建议：基本面过度悲观预期改善带来的价值重估将继续，短期关注二季报表现较好的公司。当前估值仍然非常便宜，同时可以获取市场上涨的期权，仍有较大的长期配置价值。后续关注三条主线：1）2季报表现预计较好的众安在线、新华保险；2）主动基金**配及低估值的权重股、业务质地较好（负增成本低、资负匹配情况较好）的头部寿险公司；3）后续建议关注估值便宜、分红险转型构筑先发优势的**太平。
风险提示
1）权益市场波动；2）长端利率大幅下行；3）资本市场改革不及预期。
