（以下内容从东吴证券《非银金融行业跟踪周报：险资规模超36万亿，持续增配股票；市场交投活跃，8月日均超2万亿》研报附件原文摘录）
投资要点
非银行金融子行业近期表现：最近5个交易日（2025年08月11日-2025年08月15日）非银金融板块各子行业均跑赢沪深300指数。证券行业上涨8.18%，多元金融行业上涨4.73%，保险行业上涨3.28%，非银金融整体上涨6.57%，沪深300指数上涨2.37%
证券：交易量同比大幅提升；“科创板八条”后**未盈利拟IPO企业过会。1）8月交易量同比大幅提升。截至8月15日，8月日均股基交易额为21549亿元，较上年8月上涨212.23%，较上月增长14.91%。截至8月14日，两融余额20552亿元，同比提升44.70%，较年初增长10.22%。截至8月15日，8月IPO发行4家，募集资金15.63亿元。2）科创板八条”后**未盈利拟IPO企业过会。8月14日，上交所官网显示，西安奕材科创板IPO获得上交所上市委审议通过。西安奕材是“科创板八条”发布以来，上交所受理的**未盈利拟IPO企业。此次过会体现了上交所对“硬科技”未盈利企业包容性不断提升，有效促进了科技―资本―产业的良性循环。3）8月15日证券行业（未包含东方财富）2025E平均PB估值1.4x。推荐**受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、同花顺、东方财富等。
保险：保险资金运用余额突破36万亿，二季度继续增配股票。1）金监总局披露二季度保险资金运用：持续增配债券和股票，非标占比继续下降。2025Q2末保险行业资金运用余额36.23万亿元，较年初 8.9%，较Q1末 3.7%。人身险资金余额32.6万亿元，各类资产配置**规模环比均有增长，债券、股票占比提升。债券占比升至51.9%，较年初/Q1分别提升1.6/0.7pct；股票占比8.8%，较年初/Q1分别提升1.2/0.4pct；而基金占比4.5%，较年初/Q1分别下降0.4/0.1pct。2）金监总局披露2025年二季度银行业保险业主要监管指标数据情况。2025年二季度末，保险公司和保险资产管理公司总资产39.2万亿元，较年初增加3.3万亿元，增长9.2%。上半年保险公司原保险保费收入3.7万亿元，同比增长5.1%；赔款与给付支出1.3万亿元，同比增长9%；新增保单件数524亿件，同比增长11.1%。3）保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2025年08月15日保险板块估值0.64-0.95倍2025E P/EV，仍处于历史低位，行业维持“增持”评级。
多元金融：1）信托：截至2024年末，全行业信托资产规模29.56万亿元，同比增长23.58%。2024年信托行业利润总额为231亿元，同比降幅为45.5%。2）期货：7月**期货交易市场成交量为10.59亿手，成交额为71.31万亿元，同比分别增长48.89%和36.03%。2025年6月期货行业净利润9.90亿元，同比增长22.37%，环比2025年5月增长20.73%。3）其他：8月12日，财政部、央行、金监总局印发《个人消费**财政贴息政策实施方案》。政策施行期间，居民个人使用**经办机构发放的个人消费**(不含信用卡业务)中实际用于消费，且**经办机构可通过**发放账户等识别借款人相关消费交易信息的部分，可按规定享受贴息政策。
行业排序及**公司推荐：非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。1）保险行业受益于经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，负债端预计持续改善，长期仍看好健康险和养老险发展空间。2）证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，**推荐**平安、新华保险、**人保、中信证券、同花顺、九方智投控股等。
风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。
