（以下内容从开源证券《公司信息更新报告：2025H1业绩超预期，AI云-管-端PCB全链条布局》研报附件原文摘录）
鹏鼎控股(002938)
2025H1归母净利润超预期，上调盈利预测，维持“买入”评级
公司发布2025年半年度报告。（1）2025上半年，公司实现营收163.75亿元，同比 24.75%；归母净利润12.33亿元，同比 57.22%；扣非归母净利润11.49亿元，同比 51.90%；销售毛利率19.07%，同比 1.10pcts；销售净利率7.49%，同比 1.51pcts。（2）2024第二季度，公司实现营收82.88亿元，同比 28.71%，环比 2.49%；归母净利润7.45亿元，同比 159.55%，环比 52.59%；扣非归母净利润6.71亿元，同比 166.09%，环比 40.32%；毛利率20.28%，同比 4.80pcts，环比 2.45pcts；净利率8.93%，同比 4.47pcts，环比 2.91pcts。公司2025H1业绩实现超预期增长，主要系公司在报告期内持续推动降本增效、稳步改善毛利率水平，并加大市场开拓力度、推进新产品认证与量产等因素所致。随着下半年进入消费电子旺季和公司服务器/光模块相关产品持续出货，我们认为公司业绩未来有望持续稳健增长，上调公司盈利预测，预计2025/2026/2027年归母净利润为45.14/55.15/65.02亿元（原值为42.14/50.08/58.03亿元），当前股价对应PE为26.9/22.0/18.7倍，维持“买入”评级。
FPC行业龙头地位稳固，AI端侧浪潮和折叠屏/AI眼镜等新品类带动增长公司是全球**的FPC厂商，全球市占率超过30%，不仅具备单层板、双层板和多层板系列产品大规模量产能力，还拥有SMT技术可为客户生产模组化产品。AI手机对电池和散热提出更高要求，FPC的使用可节省手机有限空间，折叠手机的轻量化、摄像头数量的提升、AI眼镜等可穿戴产品的发展都为FPC行业带来新的增长空间。公司凭借FPC行业龙头地位，有望进一步扩大产品市场份额，相关收入有望快速增长。
高端HDI切入服务器和光模块领域，实现AI云-管-端全产业链条布局AI服务器PCB向层数更多、密度更高、传输速度更快等方向发展，推动HDI需求大幅增长。公司在消费电子HDI方面经验丰富，已具备量产3-8阶HDI产品能力，SLP产品技术和量产能力行业**。目前，公司以高端HDI产品切入AI服务器市场，积极推进与业内知名服务器厂商的产品认证，和与CSP厂商在ASIC服务器领域的合作。光模块方面，公司SLP已切入800G和1.6T光模块领域，3.2T已进入研发设计阶段。2025年，公司淮安第三园区高阶HDI及SLP项目、高雄园区均已投产，预计旺季可实现大规模量产。同时，公司泰国园区一期工厂已于5月试产，产品主要服务于AI服务器、车载和光通讯领域，目前服务器及光模块等产品已通过相关客户的认证，泰国二期厂房也启动建设。全球生产基地的持续扩建，将为公司实现AI云-管-端全链条布局提供坚实的基础。
风险提示：中美关税政策变化风险；行业竞争加剧风险；公司服务器业务进展不及预期风险。
