（以下内容从信达证券《利润加速增长，**化进程持续推进》研报附件原文摘录）
艾德生物(300685)
事件：公司发布2025年中期报告，2025年上半年实现营业收入5.79亿元（yoy 6.69%），归母净利润1.89亿元（yoy 31.41%），扣非归母净利润1.85亿元（yoy 39.97%），经营活动产生的现金流量净额1.71亿元（yoy 22.59%）。其中2025Q2实现营业收入3.07亿元（yoy-0.8%），归母净利润0.99亿元（yoy 23.74%）。
点评：
利润加速增长，盈利能力增强，彰显成长韧性。2025年上半年公司实现营业收入5.79亿元（yoy 6.69%），归母净利润1.89亿元（yoy 31.41%），利润增速快于收入，盈利能力增强，销售净利率达32.63%，较去年同期提升6.14pp，其中销售费用率下降3.79pp达25.74%，管理费用率下降0.57pp至7.54%，展现出**销售组织架构调整后的成长韧性。分业务来看，作为肿瘤**伴随诊断龙头，公司打造了涵盖PCR、NGS、IHC及FISH等多技术平台的肿瘤精准医疗产品体系，2025年上半年检测试剂业务实现收入4.83亿元（yoy 7.93%），保持较好的增长趋势，检测服务收入0.33亿元（yoy 0.92%），**临床研究服务0.57亿元（yoy-5.0%），我们认为主要是受药企研发投入节奏的短期波动影响。
**化进程持续推进，打开新的成长空间。分区域来看，2025年上半年公司**销售4.42亿元（yoy 7.11%），在IVD行业增长承压及增值税调整（自2025年1月1日起，公司销售检测试剂的增值税率调整至13%）的背景下，仍保持较稳健的增长态势；公司**业务及BD团队70余人，覆盖全球60多个**和地区，2025年上半年**销售及药企商务实现收入1.37亿元（yoy 5.36%），短期增速放缓主要是受海外销售团队调整影响，我们认为随着公司**级战略持续落地，纳入日本医保体系的产品持续放量，东南亚、拉美市场准入加速，叠加通过伴随诊断方式参与多家药企原研**的临床试验的合作不断加深，公司海外市场具有较大的发展潜力。
盈利预测：我们预计公司2025-2027年营业收入分别为12.55、14.99、17.71亿元，同比增速分别为13.1%、19.5%、18.2%，实现归母净利润为3.55、4.39、5.35亿元，同比分别增长39.2%、23.6%、22.0%，对应2025年8月6日收盘价，PE分别为26、21、17倍。
风险因素：新产品注册不及预期；海外市场拓展不及预期；市场竞争加剧风险。
