（以下内容从东海证券《非银金融行业周报：政治局会议明确资本市场发展方向，惠民保迎高质量发展指引》研报附件原文摘录）
投资要点：
行情回顾：上周非银指数下跌2.4%，相较沪深300超跌0.6pp，其中券商与保险指数呈现同步下跌态势，分别为-3.2%和-0.1%，证券指数超跌明显。市场数据方面，上周市场股基日均成交额22156亿元，环比上一周**0.8%；两融余额1.98万亿元，环比上一周增长1.7%；股票质押市值2.79万亿元，环比上一周**2%。
券商：政治局会议明确增强**资本市场的吸引力和包容性，期货经纪业务“反内卷”监管趋严。1）7月30日召开的政治局会议提及要“增强**资本市场的吸引力和包容性，巩固资本市场回稳向好势头”。今年以来上证指数涨幅达6.21%，较4月关税冲击低点增长了17%，外部冲击敏感性正逐步**。我们认为，多层次资本市场体系正逐步搭建完善，以提升上市公司投资价值和投资者回报为导向的政策逐步落地，接下来对融资市场的边际放松和互联互通的进一步开放或许会逐步推出，进而提升资本市场的吸引力。近期陆续披露的上市券商中报业绩表明上半年整体利润增长较为超预期，下半年持续高涨的交投活跃度或将进一步催化券商业绩，重视中报披露窗口期带来的配置机遇。2）期货业协会于8月1日就《期货公司经纪业务不正当竞争行为管理规则（征求意见稿）》征求意见，旨在维护公平有序的竞争环境，防止“内卷式”恶性竞争，保障交易者合法权益。意见稿明确要规范手续费管理和禁止性行为，以杜绝现阶段“零手续费”、向客户承诺返还手续费、贬低同行等违法违规和不正当竞争手段招揽客户，以及防止为抢占市场份额，过度压低手续费，以致在交易系统稳定性、投研支持、客户服务等方面投入不足，严重损害了交易者的交易服务体验。我们预计金融业“反内卷”也将逐步展开，推动业务的高质量发展。
保险：新发国债恢复征收增值税，惠民保迎高质量发展指引。1）财政部和税务总局于8月1日公告，自8月8日起，对在该日期之后（含当日）新发行的国债、地方政府债券、金融债券的利息收入，恢复征收增值税；对在该日期之前已发行的，继续免征增值税直至债券到期，对增值税的恢复征收或导致出现长期国债“抢配潮”。以2024年数据来看，保险资金运用中约49.5%配置于债券资产，其中又以利率债为主导，以当前十年期国债到期收益率1.7%测算，此次恢复征税或导致1.7%/（1 6%）*6%=9.6bps的收益影响。考虑到资产久期大多为7-8年，当年固收类资产的新增再配置对收益的影响较为有限。结合现阶段权益市场表现稳中向好，或能**程度抵消固收类资产收益压力。2）金监总局于7月31日发布《关于推动城市商业医疗险高质量发展的通知》，要求城市商业医疗险要突出普惠性质坚守商业属性、遵循保险规律、强化产品管理、规范精准定价等；同时要求不得搞低价无序“内卷式”竞争，不得进行垄断性、排他性销售，共建良好生态环境。我们认为通知的出台，将推动惠民保从“粗放增长”向“精细运营”转型，缓解过往高成本率所带来的经营压力，有利于平衡好“政府-医院-险企-居民”之间的成本支出与收益结算。
投资建议：1）券商：资本市场新“国九条”顶层设计指引明确了培育**投资银行的有效性和方向性，活跃资本市场的长逻辑不变，建议把握并购重组、财富管理转型、创新牌照展业和ROE提升在内的逻辑主线，个股建议关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商配置机遇；2）保险：新“国十条”聚焦强监管、防风险框架下的高质量发展，并以政策支持优化产品设计、提升渠道价值，建议关注具有竞争优势的大型综合险企。
风险提示：系统性风险对券商业绩与估值的压制、长端利率超预期下行与权益市场剧烈波动，监管政策调整导致业务发展策略落地不到位。
