（以下内容从山西证券《纺织服装行业周报：361度超品店达49家，周六福6月26日登陆港交所》研报附件原文摘录）
投资要点
本周观察：6月26日，周六福于港交所上市
6月26日，周六福于港交所上市。公司成立于2004年4月，**加盟店于**新疆**尔自治区开业；2009年，公司推出**代门店形象；2012年，公司于**电视台**亮相；2013年，公司开始通过线上渠道进行销售；2019年，**门店突破3000家；2022年，**门店突破4000家。2024年，周六福品牌连续九年获得“**500**价值品牌证书”。
管理团队方面，公司执行董事共四名。董事长李伟柱先生拥有超过二十年黄金珠宝行业的经验，负责公司的整体业务策略及管理。李伟蓬先生（李伟柱先生胞兄）担任副董事长、总经理，负责公司供应链及后勤管理。谢明育先生2008年加入公司，目前担任公司副总经理，负责监督加盟业务。钟锡鹏先生（李伟柱先生妻弟）2007年加入公司，目前担任副总经理、电商总监，负责监督公司的自营业务。
产品方面，黄金珠宝产品和钻石镶嵌产品为公司的主要产品。黄金首饰产品方面，玺古金系列采用传统古法金工艺，以及瑞意、瑞兽、瑞物、瑞纹等元素。无极金系列采用5G及5D黄金工艺，自推出市场以来为公司的五大畅销系列之一。2024年，公司黄金珠宝产品（含足金珠宝、K金珠宝及铂金珠宝）收入占比91.0%、钻石镶嵌珠宝及其它产品（含钻石镶嵌珠宝、银质珠宝、珍珠珠宝、宝石珠宝）收入占比9.0%。
渠道方面，2024年，公司加盟门店、自营门店、线上渠道、其它业务收入占比分别为50.5%、8.0%、40.0%、1.5%。线下门店，①**市场，截至2024年末，公司在**共拥有4125家门店。从城市布局角度看，公司在发展初期，战略性率先布局**三线及以下城市、一二线城市郊区，截至2024年末，一线、二线、三线及以下城市门店数量占比分别为8.4%、36.5%及55.1%。从经营模式角度看，线下门店以加盟门店为主，截至2024年末，**加盟门店为4034家，拥有3543名加盟商（含3名海外加盟商），前五大加盟商平均拥有超过30家门店，**的加盟商拥有59家门店。**自营门店91家。②海外市场，公司在海外市场共拥有4家门店，其中2家位于泰国、1家位于老挝、1家位于柬埔寨。线上渠道，2022-2024年，公司线上收入的年均复合增速为46.1%，2024年线上收入占总收入的比例为40.0%。
财务表现方面，公司收入由2022年的31.02亿元增长至2024年的57.18亿元，年均复合增速为35.8%。净利润由2022年的5.75亿元增长至2024年的7.06亿元，年均复合增速为10.8%。2022-2024年，公司销售毛利率为38.69%/26.23%/25.86%，销售净利率为18.55%/12.81%/12.35%。2023年，公司盈利能力下降，主因加盟渠道收入中，高毛利率的服务费收入占比下降，产品销售收入中，高毛利率的钻石镶嵌产品收入占比下降；线上渠道毛利率下降，主因公司就钻石镶嵌珠宝及其它产品实施更具竞争力的定价策略。
行业动态：
1)安踏将于比佛利山庄开设品牌在美国的**零售门店。**运动巨头安踏（ANTA）即将于加利福尼亚州比佛利山庄开设安踏品牌在美国市场的**零售门店。安踏海外官方账号发布内容称，ANTABeverlyHills正在筹备中，同步发布的视频中，安踏**创意官、篮球代言人KyrieIrving（凯里・欧文）前往门店所在地探访，大幅围挡已竖起。
2)6月26日，周六福珠宝股份有限公司正式登陆港交所，股票代码为HK：6168。周六福此次的发行价为24港元/股，**发售53,829,200股股份，募集资金约12.92亿港元。26日开盘后，周六福的股价一路上涨，截至当日收盘，股价上涨25%至30港元/股，总市值约130亿港元。
3)超高速增长！361°超品突破49家，成为城市运动消费新**。2025年，361度超品以势如破竹的势态，迅速在**范围内完成落店49家，涵盖45家大装店和4家童装店，成为城市运动消费新**。千平空间、万件产品，361度全**动装备站，为顾客打造“一店购齐”的消费新模式。
行情回顾（2025.06.30-2025.07.04）
本周，SW纺织服饰板块上涨1.36%，SW轻工制造板块上涨0.58%，沪深300上涨1.54%，纺织服饰板块落后大盘0.18pct，轻工制造板块落后大盘0.96pct。各子板块中，SW纺织制造下跌0%，SW服装家纺上涨1.04%，SW饰品上涨3.85%，SW家居用品上涨1.3%。截至7月4日，SW纺织制造的PE-TTM为20.09倍，为近三年的21.38%分位；SW服装家纺的PE-TTM为27.21倍，为近三年的98.68%分位；SW饰品的PE-TTM为32.15倍，为近三年的98.68%分位；SW家居用品的PE-TTM为22.39倍，为近三年的55.92%分位。
投资建议：
品牌服饰板块：（一）2025年5月，纺织服装社零单月增速环比回升，1-5月累计同比增长3.3%，需求整体稳健，其中体育娱乐用品社零持续快速增长，1-5月累计同比增长25.7%，5月单月增速环比提升5.0pct。继续推荐运动品牌公司安踏体育、361度，2025H1，361度超品店快速铺开，累计开店49家，门店产品覆盖全年龄段、全周期、全品类、全场景，利于提升品牌势能，并提升门店连带率及客单价；建议积极关注受益于政府补贴的家纺公司罗莱生活、水星家纺、富安娜。
纺织制造板块：7月3日，美国总统特朗普宣布，美国将对越南出口商品征收20%关税，**从第三国通过越南转运的商品将面临40%的关税。7月4日，柬埔寨政府宣布，已与美国在关税谈判中达成协议，双方将于近期发布关于对等关税的联合声明。我们认为本轮美国对越南加征关税比例相对稳健，符合市场预期，越南关税落地，利好具备海外产业链布局完善的龙头制造商份额提升。短期角度，建议积极关注中报业绩确定性高的公司，继续推荐浙江自然，建议关注开润股份、百隆东方。中长期维度，推荐海外纵向一体化布局、美国敞口相对较低的申洲**，越南本地化原材料采购比例高的裕元集团、华利集团，积极开拓海外市场的伟星股份。
黄金珠宝板块：2025年5月，金银珠宝社零同比增长21.8%，进入二季度以来，金银珠宝终端需求保持快速增长，增速环比提升。短期角度，建议积极关注中报业绩确定性高的公司，推荐老铺黄金、潮宏基，建议关注菜百股份、曼卡龙。预计传统黄金珠宝公司二季度营收降幅有所收窄，目前估值水平偏低。若黄金珠宝终端景气度显著恢复，此类公司基于渠道规模、加盟商资源，有望迎来修复。结合产品结构选股、跟踪终端销售拐点，建议关注周大生、老凤祥。
风险提示：
关税风险；**消费信心恢复不及预期；地产销售不达预期；原材料价格波动；汇率大幅波动。
