（以下内容从华福证券《宏观周报（**1期）：“大而美”减税法案落地，高关税会否接踵而来？》研报附件原文摘录）
投资要点：
更具激进财政扩张属性的美国参议院版本“大而美法案（OBBBA）”，日前于美国众议院获得**通过，其未来十年财政赤字扩张幅度较众议院初始版本增加高达近1万亿美元。法案的**版本将在未来十年合计新增约3.4万亿美元财政赤字，并额外新增约0.7万亿美元利息支出，分别比5月22日众议院通过的初始版本多增约1.0万亿和约0.2万亿美元。
1.对居民减税：TCJA的**化和对中高收入以上群体更有利的新增措施。主要包括：1）2017年特朗普**任期内推出的减税法案（减税和就业法案，TaxCutsandJobsAct，TCJA）税率和税级的**化。2）州和地方税抵扣额（SALTDeduction）上限从现有的10000美元提升至40000美元，延续至2029年，2030年后重新降至10000美元。3）标准抵扣（免税收入金额）提升至15750美元（个人）和31500美元（家庭）。4）遗产税免征额提升至1500万美元（个人）和3000万美元（家庭）。TCJA对居民减税的**化和新增对居民减税措施，分别将在2025-2034年增加财政赤字达3.9万亿和0.4万亿左右。由于个人所得税采取累进税制，减税税率的**化以及各类抵扣额的增加，绝大多数将令中高收入及以上人群受益更多，这些人群可选消费弹性相对较大，该法案对美国居民消费特别是可
选耐用商品消费需求可能形成**的稳定和促进作用。
2.对企业减税：对制造业企业在美国投资形成产能实施较大力度的税收抵免。主要包括：1）**性恢复TCJA中曾实施的100%加速折旧政策（众议院初始版本仅延长至2029年），该项政策允许企业将生产设备相关支出成本在发生当年**费用化。2）**性恢复TCJA中曾实施的**研发支出**费用化政策（众议院初始版本仅延长至2029年）。恢复TCJA中曾实施的企业减税措施、以及新增的对企业减税措施，将在未来十年分别带来约0.8万亿和0.3万亿美元的财政赤字增加，其中前者较众议院初始版本额外增加达0.5万亿美元。企业部门为形成产能进行的固定投资，如果可以在发生当期**费用化，则可以迅速形成当年亏损，从而在当年大幅减少企业所得税缴纳。此项激励可能有助于进一步提升已经有所加速的美国非住宅投资，并可能推动美国制造业产能加速提升。
3.财政支出削减：与工作挂钩的医保门槛及清洁能源激励计划的退出。CBO估计到十年后约有近1200万美国人将失去医疗保险。通过减少医疗健康领域支出、以及通胀削减法案（IRA）中原定的清洁能源相关税收优惠，未来十年可分别减少财政赤字约1.1万亿和0.5万亿美元。
财政扩张法案的快速通过令特朗普提升关税烈度的信心增强，其号称将于8月1日起征收新的关税。“大而美法案”的通过可能意味着美国经济短期陷入滞胀的概率出现了明显的下行，这为特朗普进一步加大其关税
力度提供了**的可能性。特朗普近日称“各国将于8月1日开始支付新的关税”。届时，我国出口也可能面临新一轮不确定性的抬升。如果出口下滑速度较快，预计**财政可能以更果断的力度实施扩张，对高端大宗耐用消费品加码扩容实施补贴，以更大程度对冲外需降温的风险。而近期美元指数尽管小幅回升但总体仍徘徊于低位水平，尚未重新启动趋势性反弹，人民币汇率对货币宽松的掣肘尚不明显，我国央行可能积极考虑利用好这一重要时间窗口，充分用足用好货币政策宽松空间，预计近期可能小幅降息10BP以进一步巩固房地产市场初步企稳态势，稳定居民部门整体信心，并延伸性地稳定和促进后地产周期链条的大宗可选耐用品消费需求。
风险提示：货币宽松力度不及预期、美联储降息幅度低于预期风险。
