（以下内容从国金证券《非金属建材：水泥行业反内卷的背景及进展》研报附件原文摘录）
事件
7月1日，**水泥协会发布《关于进一步推动水泥行业“反内卷”“稳增长”高质量发展工作的意见》，其中提出：1）各企业要积极响应产能置换政策；2）各企业要逐条逐项核查自身熟料生产线的备案产能与实际产能差异情况，并支持相关单位的调研和材料申报工作。3）实际产能大于备案产能的企业要尽快补齐产能差额。
1、水泥行业为何要反内卷？
（1）水泥行业供需矛盾突出由来已久。需求端，受下游地产、基建需求偏淡影响，水泥产量持续下滑，根据****，2024年，**水泥产量18.25亿吨，同比下降9.5%，产量创十五年**值。2025年1-5月，**水泥产量6.59亿吨，同比下降4.0%。其中5月水泥产量同比下降8.1%。供给端，水泥熟料产能超产严重且自然出清慢，根据数字水泥网，截止到2023年底，**新型干法水泥熟料年设计产能18.4亿吨，实际年产能突破21亿吨，据此计算超产比例至少14%以上。截止到2024年底，**新型干法水泥熟料线1543条（含小型特种水泥窑），年熟料设计产能18.1亿吨（按年310天计算）。2024年熟料实际产能利用率预计53%，同比下降6pct。
（2）“内卷”曾造成惨痛教训。2024年，行业“内卷”现象严重，各地纷纷通过低价恶性竞争抢占市场份额，导致水泥价格持续下降至成本线附近徘徊，行业效益大幅下降，根据数字水泥网，2024年1-5月，行业亏损面超过55%，2024年上半年，行业预计亏损10亿元左右。下半年起，盈利成为各地企业主要诉求，行业开始寻求“反内卷”的突围之路，降价抢量、“价格战”的行为明显减少，行业效益回升明显，根据数字水泥网预估，2024年水泥行业利润为250亿元左右，较上半年明显好转。
2、水泥行业反内卷进展？
水泥行业反内卷主要体现在两方面，一是产能置换，年初以来龙头带头补指标，起表率作用。二是错峰限产，近期效果打折，但全年角度仍看好企业维护价格的决心，具体而言：
（1）产能置换方面，根据**《水泥玻璃行业产能置换实施办法（2024年本）》及《产能管理工作有关事项通知》，产能置换要求生产线实际日产量不得超过备案产能的110%，超产产能在2025年底前需补齐产能指标。2025年以来，龙头企业积极补指标，例如：6月贵州省工信厅接连发布3则海螺水泥产能转出方案，其中贵阳海螺盘江水泥退出一条4500t/d熟料生产线，产能用于补充同厂区的2条4500t/d熟料生产线（置换比例1：1），及安徽铜陵海螺2条4000t/d熟料生产线（置换比例2：1）；贵定海螺盘江水泥关停退出一条4500t/d熟料生产线，产能用于补充安徽铜陵海螺水泥两条万吨线，置换比例2：1；铜仁海螺盘江水泥关停退出一条4500t/d熟料生产线，产能用于安徽怀宁海螺两条生产线，置换比例2：1。根据**水泥网统计，截至2025年4月，**水泥行业共有57条生产线补齐产能，共补充水泥熟料产能约1945万吨，退出至少41条生产线，退出产能合计约3165万吨，两者相抵实际退出1210万吨。
（2）错峰生产方面，年初以来错峰力度明显高于去年，且错峰方式多为月度错峰，更加“精准科学”。以长三角为例，6月份企业计划执行错峰生产12天，减产40%。从执行效果来看，Q1各企业配合度较高，5-6月，进入淡季后，市场需求进一步下滑，长三角错峰生产执行情况欠佳，对近期价格造成影响，根据数字水泥网，6月华东高标水泥均价为349元/吨，环比下降14元/吨，行业“反内卷”的必要性进一步突出。
3、将带来哪些积极变化？
根据数字水泥网数据，我们测算**水泥熟料产能超产比例至少在14%以上，且水泥企业开关窑成本低，自然出清速度较慢，如果行业完成实际产能与备案产能的统一，供给端将迎来实质性减量，相对短期错峰，落后无效产能的有序退出更加关键。
投资建议
协会倡导行业“反内卷”，相关产业标的梳理海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、塔牌集团、华润建材科技、天山股份、冀东水泥。
风险提示
政策推进不及预期；市场需求持续下滑风险；原材料价格上涨风险等。
