（以下内容从东吴证券《海外周报：特朗普《大美丽法案》开始闯关参议院》研报附件原文摘录）
核心观点：本周以伊冲突与贸易谈判局势缓和令美股大涨，美联储理事Waller与Bowman的**发言与经济数据走弱令美债利率大幅走低，10年期美债利率下至4.277%，美元指数下行至97.4；黄金与原油价格在避险情绪大幅降温的情况下分别下跌2.79%和12.56%。在美国部分批发商“抢进口”行为告一段落后，本月分析师大幅上修Q2美国GDP增速预期，同时维持美联储Q3**降息，全年降息2次的预期不变。向前看，特朗普《大美丽法案》本周已于参议院进入**审议阶段，在于8月中下旬来临的X Date前提高债务上限的需要或令法案**通过的“Deadline”为7月31日。
大类资产：以伊冲突与贸易谈判局势缓和令美股大涨，**发言与经济数据走弱令美债利率大跌。本周以伊冲突局势整体有所缓和，加之白宫方面表示7月9日对等关税暂停“截止日”存在进一步延期的可能，市场情绪得到提振，美股大涨；而美债利率则在美联储部分****发言和经济数据走弱的影响下大幅走低。整体来看，全周（6月23日至27日）10年期美债利率降9.83bps至4.277%，2年期美债利率降15.97bps至3.748%，美元指数跌1.32%下行至97.4；标普500、纳斯达克指数分别收涨3.44%、4.25%；黄金和原油价格则在避险情绪降温的背景下大幅走低。前者全周收跌2.79%至3274美元/盎司，后者全周收跌12.56%至65.2美元/桶。
海外经济：分析师和美联储模型上调25Q2美国GDP增长预期。景气指标方面，美国6月咨商会消费者信心指数意外降至93，预期99.8，前值98.4；现状指数和预期指数均下降。其中劳动力差异指数（认为工作机会很多的净比例）触及疫情以来**水平，预期收入会增加的消费者百分比从18.6%降至16.3%。美国6月标普全球制造业PMI录得52，预期51，前值52；服务业PMI录得53.1，预期53，前值53.7。地产方面，美国5月新屋销售环比-13.7%，预期-6.7%，前值由 10.9%下修至 9.6%，为2022年6月以来的**降幅。增长方面，分析师小幅上修Q2美国增长预期。①模型：截至6月27日，亚特兰大联储GDPNow模型对25Q2美国GDP**预测值为 2.9%；截至6月27日，纽约联储Nowcast模型对25Q2美国GDP预测值为 1.72%。②分析师：根据彭博在6月20-25日对82名分析师的调查问卷，当前分析师一致预期25Q2-25Q4美国GDP季环比年率增速分别为2.1→0.8→1.2%，对Q2GDP增速较上月大幅上修；预期未来1年美国经济陷入衰退概率35%，较前值40%小幅下修。通胀方面，分析师小幅下修未来几个季度通胀预期。①分析师：**分析师一致预期25Q2-26Q1美国CPI同比增速分别为2.5→3.1→3.3→3.1%，PCE同比增速分别为2.3→2.9→3.1→2.9%，其中对25Q2-25Q4的CPI和PCE预测值均有小幅下修。②交易员：**通胀掉期显示，交易员预期6-7月CPI同比为 2.65%、 2.79%，即预期通胀延续5月开始的反弹趋势。货币政策方面，分析师维持**降息在2025Q3的预测。①分析师：**分析师一致预期25Q3-25Q4美联储政策利率上限分别为4.25→4.00%，即预期下一次降息在25Q3。②交易员：**联邦基金期货模型显示，交易员充分预期2025年9月**降息，到12月累计降息2.56次/64.1bps，美联储理事Waller与Bowman释放的7月降息信号，使得交易员押注更**的货币政策路径，因此较分析师预期更加**。
海外政治：《大美丽法案》进入参议院讨论阶段，**通过日期或为7月31日前。6月29日，美国参议院以51-49票通过“动议推进(motionto proceed)”，开始审议众议院5月22日通过的《大美丽法案》。随后，《大美丽法案》将先后进入全院辩论→修正案表决→**表决阶段。如果参议院成功通过修正案，则法案将被打回众议院审议表决。在两院解除争议后，《大美丽法案》将移交特朗普签字通过，完成立法。特朗普的理想日期7月4日美国国庆前通过该法案。根据BPC估算，美国财政部的**A账户可能在8.15-10.3之间耗尽，若届时债务上限没有提高，则美国将再临债务危机。而提高债务上限的条款就在《大美丽法案》中。考虑到8月美国国会将整月休会，因此《大美丽法案》的“Deadline”可能是7月31日。此外根据CRFB估算，与众议院未来十年3万亿美元的赤字增加相比，参议院版本赤字可能在3.5万亿美元。悲观情况下，这一规模可能达到4.2-4.5万亿美元。同时参议院预期更宽松的《大美丽法案》或将未来十年美国公共债务率从众议院版的124%提升至125-128%之间。
风险提示：特朗普政策超预期；美联储降息幅度过大引发通胀反弹甚至失控；美联储维持高利率水平时间过长，引发金融系统流动性危机。
