（以下内容从东吴证券《晨会纪要》研报附件原文摘录）
宏观策略
宏观点评20250624：Risk-off阶段开启，risk-on后转向成长轮动变化的节奏来看，当前资金形态和风格节奏与2024年年初、2024年年末以及2025年3月末的风格轮动或有类似。初期均以TMT板块表现为主，随后在量能逐步收窄的过程中，向上游资源、金融轮换，随后短期向消费、制造板块和TMT等相对强势的板块略反弹，**轮动回资源和金融板块。当前宏观经济基本面相对2024年末和2025年3月末并未发生根本性改变，后续的行业轮动变化的节奏可能延续前期的资金端行为主导，经历过小盘的提升后，随着小盘轮动到极值，逐步向大盘价值、稳定板块切换，短期以防御模式应对。参考今年以来ETF净流入的方向，防御模式下A50、沪深300指数作为底仓，优先选择高股息中更为稳定的银行、运营商、公用事业、家电龙头等稳定的板块进行防守。在政策力度加强、市场明朗后，下一步的**方向优先选择筹码出清后的成长板块，往政策托举、国产化、技术优势**、**外盈利趋势增长、资本开支有望进一步提升的方向集中，大概率风格会向计算机（AI）、机械设备（机器人）、生物医药（创新药）等方向靠拢。风险提示：经济数据改善节奏不及预期，中美关系超预期变化，地缘政治风险
固收金工
固收点评20250625：甬矽转债：先进封装技术领域的创新领跑者我们预计甬矽转债上市首日价格在120.30~134.02元之间，我们预计中签率为0.0049%。
行业
专用设备行业点评报告：QS高性能固态电池隔膜导入电池产线，全球固态电池有望加速产业化
事件：美国固态电池企业QuantumScape（QS）宣布，其先进的Cobra隔膜工艺已成功集成到基线电池生产中，标志着公司生产能力规模化迈出了重要一步。Cobra陶瓷隔膜热处理速度提升约25倍，且能更**的生产：Cobra是QS高通量、连续流隔膜生产平台的核心，是一种氧化物电解质。相比早期工艺，Cobra能以更小的设备占地实现更快、更节能的生产，代表了陶瓷隔膜制造的重大进步。与上一代的Raptor工艺相比，Cobra的热处理速度提升了约25倍，且每次薄膜启动所占物理空间大幅缩减，这些优势对设计可扩展的GW级超级工厂生产线至关重要。QS的QSE-5B样固态电芯已于近期进入小批量生产，并向部分汽车客户交付，Cobra隔膜的推出有望加速QSB1样品中试&上车。斯坦福团队牵手大众，加速固态电池产业化：QuantumScape由斯坦福大学团队孵化，大众汽车两度投资并成为其**股东，于2019年在纽交所上市。2024年QS与大众集团签订技术授权，授权大众子公司Powerco使用期固态电池技术年产**40GWh电池，并预留扩展至80GWh的潜力，对应100万辆电动车电池需求。**设备商技术**，有望充分受益于**外固态电池产业化：**锂电设备商在固态电池设备领域具有显著的先发优势。部分企业已成功打通全固态电池制造工艺环节，形成了覆盖全固态电池制造关键设备的整线解决方案。2024年多家设备商固态电池设备订单已过亿元，未来有望充分受益于固态电池的产业化进程。投资建议：**推荐固态电池设备整线供应商【先导智能】、激光焊接设备商【联赢激光】、化成分容设备商【杭可科技】，建议关注干/湿法电极设备商【赢合科技】、干法电极&模组PACK【先惠技术】、整线供应商【利元亨】、干法电极设备商【曼恩斯特】、干法辊压机【纳科诺尔】、干法电极设备商【华亚智能】等。风险提示：固态电池产业化不及预期，技术研发不及预期。
