（以下内容从招银**《美国经济：零售和工业走弱，联储将保持观望》研报附件原文摘录）
美国5月零售超预期下跌，汽车、建筑材料、电子、家电等耐用品零售和餐饮服务消费明显放缓，运动休闲商品、服装、日用品和网购等有所回升。工业产出延续放缓，公用事业增速高位回落，制造业小幅反弹。由于中东冲突推升油价和关税影响部分商品价格，第三季度美国通胀可能反弹，但经济可能延续放缓，美联储面临去通胀和保就业的两难，预计6月和7月将保持利率不变。第三季度后，美国通胀可能见顶回落，就业市场走弱，美联储可能在9月降息一次，11月或12月再降息一次。
零售增速大幅放缓，耐用品和服务消费转冷。5月零售和食品服务销售季调后环比下降0.9%，低于市场预期的-0.6%，主要是汽车及零部件消费下滑拖累。在汽车关税导致的提前消费退潮后，汽车消费从3月的5.3%持续降至4月的-0.6%和5月的-3.5%。汽车及零部件零售增速25年1-5月平均每月环比下降0.74%，较24年月均0.66%增速大幅下降，显示耐用品的消费需求大幅走弱。因油价下跌，加油站零售环比下降2%。除机动车及零部件和加油站外，零售增速从0.1%下降至-0.1%。分品类来看，耐用品消费的建筑材料&园林设备和电子家电均环比转跌，分别从0.3%和0.1%降至-2.7%和-0.6%。家具家装店则从0.7%升至1.2%。非耐用品消费普遍反弹，服装、日用品商场、杂货店和网购环比增速分别从0%，-0.1%，-3.7%和0.4%升至0.8%，0.1%，2.9%和0.9%。作为零售数据中**服务业销售，食品服务和餐吧销售环比增速从4月的0%放缓至-0.7%。由于关税将推升消费品价格并削弱消费者信心，预计零售增速可能延续放缓。
公用事业拖累工业产出延续放缓。5月工业生产环比下跌0.2%，低于市场预期的0%。其中公用事业环比大幅下跌2.9%，从4月的环比4.9%回落。采矿环比上涨0.1%。占工业产出四分之三的制造业环比增速从4月的-0.5%回升至0.1%，其中电气照明设备、汽车和家电分别环比大幅上涨5.9%，4.9%和4.3%，非金属矿物制品、工业机械和电池分别下跌1.6%，1.2%和0.5%。PMI制造业与联储地方制造业调查均指向制造业的收缩趋势，预计在关税压力下制造业产出将保持低迷。
美联储短期将保持利率不变，9-12月或降息两次。近期美国通胀下行主要是油价下跌和消费走弱贡献。随着中东冲突推升油价和关税对部分商品价格传导显现，第三季度美国通胀可能反弹。同时，经济将延续放缓，新增非农就业人数保持下降趋势，失业率微幅抬升。美联储面临去通胀和保就业的两难，预计6-7月将保持观望态度，继续暂停降息。9月之后随着经济更加明显放缓和通胀可能见顶回落，美联储可能在9月降息一次，11月或12月再降息一次。
