（以下内容从东吴证券《客车5月月报：4月行业整体偏淡，出口同比稳步提升》研报附件原文摘录）
客车这**周期驱动因素是什么？一句话总结：客车代表**汽车制造业将成为【技术输出】的世界龙头。这不是梦想而是会真真切切反应到报表层面。海外市场业绩贡献对客车行业在3-5年会至少再造一个**市场。背后支撑因素：
1）天时：符合**【中特估】大方向，客车是【一带一路】的**践行者，已有10余年的出海经验，在新的**形势变化下，将进一步跟紧**战略，让**优势制造业【走出去】。
2）地利：客车的技术与产品已经具备世界**水平。新能源客车产品维度，**客车已**海外竞争对手。传统客车维度，技术已不亚于海外且具备更**价比及服务。
3）人和：**市场价格战结束不会成为拖累反而会共振。过去6-7年**客车“高铁冲击 新能源公交** 三年疫情”三重因素叠加经历了长期的价格战，2022下半年宇通已率先提价，且需求本身得益【旅游复苏 公交车更新需求】有望重回2019年水平。
客车这轮盈利能创新高吗？我们认为并不是遥不可及。
1）**没有价格战。2）寡头龙头格局。3）海外无论新能源还是油车净利率远好于**（无需投固定资产）。4）碳酸锂成本持续下行。
客车这轮市值空间怎么看？
小目标是重新挑战2015-2017年上一轮行业红利的市值峰值。大目标重新打开新的天花板（见证真正意义的世界客车龙头）。
投资建议：
【宇通客车】是“三好学生典范”，具备高成长 高分红属性。我们预计2025~2027年归母净利润为46.3/55.5/67.5亿元，同比 12%/ 20%/ 22%。维持“买入”评级。
【金龙汽车】或是“进步最快学生”，困境反转利润弹性较大。我们预计2025-2027年归母净利润为4.4/6.4/8.3亿元，同比 182%/ 45%/ 28%，维持“买入”评级。
风险提示：全球地缘政治波动超预期，**经济复苏节奏进度低于预期。
