（以下内容从东兴证券《上市银行25Q1业绩总结：其他非息拖累盈利，息差下行压力趋缓》研报附件原文摘录）
摘要
业绩概览：营收净利润增速总体转负，优质城农商行业绩领跑。25Q1上市银行营收、净利润同比分别-1.7%、-1.2%，增速较24A下滑1.8pct、3.5pct。盈利边际走弱，主要拖累是债市调整带来的其他非息收入增速大幅下滑，以及拨备反哺力度减弱。好的方面是，净息差降幅收窄；资产增速相对稳定；低基数下中收降幅收窄。各类银行表现分化：城农商行领跑，整体实现正增长，主要得益于规模增速提升，息差降幅收窄，以及中收增速转正。国有行相对偏弱，主要是规模增速放缓、息差降幅偏大，净利息收入降幅扩大。股份行盈利表现最弱，主要是其他非息收入拖累。
规模：增速总体平稳，城商行信贷投放**、国股行偏弱。一季度末上市银行生息资产同比增速 7.5%，较24年末 0.3pct。其中，信贷投放靠前发力，**同比 7.9%、增速环比持平。政府债发行较快进度下，银行金融投资保持高增；同业资产增速大幅转负，主要是大行融出明显减少。各类银行来看，城商行信贷投放保持**；国有行一般**投放偏弱，票据冲量明显；股份行**增速仍在低位。
息差：降幅收窄，部分银行企稳回升。测算上市银行25Q1净息差(期初期末口径)为1.37%，同比收窄13bp、降幅小于上年同期；环比24Q4单季下降5bp。其中，受**重定价、存量房贷利率下调等影响，生息资产收益率降幅仍较大；但负债成本加速改善形成**对冲。各类银行来看，国有行息差降幅相对更大，主要是其按揭**占比高、重定价压力更大，以及负债成本下降空间相对较小；部分股份行、城农商行息差企稳回升，主要得益于负债成本大幅改善。
非息：中收降幅继续收窄，其他非息拖累加大。（1）24Q3以来，随着中收基数走低、资本市场回暖，中收逐渐筑底。25Q1城农商行中收增速回正，国股行降幅明显收窄。（2）25Q1债市剧烈调整、去年同期高基数下，其他非息收入下滑。其中，国有行、农商行实现正增长，股份行、城商行负向拖累较大。
资产质量：总体保持稳健，拨备反哺力度有所减弱。25Q1上市银行不良率、关注率环比下降，24年不良**生成率总体稳定，资产质量压力总体稳健；其中，零售**不良生成压力相对更大，需关注房价企稳、居民就业收入修复情况。拨备方面，在近年收入端承压环境下，银行通过少提拨备反哺利润，并且保持较大核销处置力度。受此影响拨贷比、拨备覆盖率呈现下降趋势，25Q1上市银行拨备覆盖率、拨贷比环比-2pct、4bp至238%、2.94%。考虑当前银行信用成本、**减值损失/不良生成已降至较低水平，后续拨备进一步减少、反哺利润的空间或缩窄，拨备覆盖率更高的城农商行空间相对更大。
投资建议：基本面 资金面推动板块配置价值增强。基本面：展望2025全年，银行基本面仍然承压，但具备**韧性。其中净息差收窄压力、手续费净收入减少的压力相对减轻，其他非息收入压力加大；资产质量预计较为平稳，拨备仍有反哺空间，但会带来拨备覆盖率的下降。预计2025年上市银行营收和归母净利润同比增速在-1%、0%左右。资金面①：资产荒加剧 政策引导，险资配置确定性增强。资金面②：主动基金明显低配银行，公募新规下有望向基准靠拢。建议关注：(1)锚定主动权益增量资金，关注**指数权重股：招行、兴业、工行、交行；(2)以保险资金为代表的中长期资金入市、指数化投资支撑银行板块**收益表现，高股息选股逻辑仍可延续。(3)中小银行资本补充的角度，释放盈利促转股逻辑继续受认可，结合基本面和转股考虑，关注齐鲁、上海、重庆、常熟。
风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，导致信贷增速大幅下滑；政策力度和实施效果不及预期，导致风险抬升资产质量大幅恶化等。
