（以下内容从东吴证券《2025年一季报点评：Q1业绩符合预期，电芯自供率持续提升》研报附件原文摘录）
欣旺达(300207)
投资要点
25Q1业绩符合市场预期。公司25年Q1营收123亿元，同环比 12％/-31％，归母净利润3.9亿元，同环比 21%/ 51％，扣非净利润2.6亿元，同环比-6%/-41%，毛利率16.9%，同环比 0.4/ 3.5pct，归母净利率3.1%，同环比 0.2/ 1.7pct。Q1由于外汇套保，带来投资收益0.73亿元，公允价值变动净收益0.5亿元，合计经常性损益约1.3亿元，此外包含减值损失2.0亿元，汇兑收益3千万元，剔除影响后，经营性利润4.3亿元。
消费锂电持续亮眼，电芯自供率升至40%。消费业务Q1收入67亿元，同增5% ，毛利率18%，贡献利润5.8亿元；锂威Q1收入17亿元，同增15%，环增10% ，电芯自供率升至40%，25年收入目标70-80亿元，产能增至120万支/天，自供率提升至50% 。关税、出口退税对公司盈利影响较小，随着AI带来电池新需求，电芯 Pack一体化趋势明确，公司凭借Pack端优势，后续有望充分收益，我们预计消费25年贡献利润25亿元 ，同增10-20%。
动储客户持续拓展，后续亏损预计缩窄。动力业务Q1收入33亿元，同增20%，环降35%，出货6.8GWh，其中动力4GWh，储能2.8GWh，毛利率12%（储能转正至0-5%），动储权益亏损2亿元，对应单wh亏损0.07元，环比扩大0.02元；储能系统Q1收入3.5-4亿元，同增50% ，环降50% ，出货4GWh，毛利率24%；25年看，预计动储电池出货35-40GWh，其中储能电池约10GWh，随着储能盈利修复 动力海外客户放量产品结构改善，权益亏损预计4亿，同比缩窄35% 。
研发费用有所增加，现金流表现亮眼。公司25年Q1期间费用19亿元，同环比 19%/-8%，其中研发费用同增2.3亿，管理费用同增1.4亿，期间费用率15.5%，同环比 0.9/ 3.9pct；经营性现金流净额15.3亿元，同环比 116%/ 127%；25年Q1资本开支19亿元，同环比-0.3%/ 24%；25年Q1末存货83.2亿元，较年初增长18%。
盈利预测与投资评级：我们基本维持25-27年归母净利润预测20.5/24.9/30.1亿元，同增 40%/ 21%/ 21%，对应PE为17x/14x/12x，考虑到公司消费龙头地位，给予25年25xPE，对应目标价27.8元，维持“买入”评级。
风险提示：电动车销量不及预期，行业竞争加剧。
