（以下内容从国金证券《毛利率超预期，关注设备业绩释放》研报附件原文摘录）
杭氧股份(002430)
业绩简评
4月28日，公司发布25年一季报，25Q1公司实现收入35.6亿元，同比 7.9%，归母净利润2.3亿元，同比 10.8%。
经营分析
业绩超预期，主要源于毛利率回升。根据公司25年一季报，公司25Q1毛利率21.5%，同比 1.6pct，或由海外设备收入确认以及气体项目爬坡、固定成本摊薄所致。
看好公司空分设备业绩释放。根据公司24年年报，公司2024年空分设备毛利率29.9%，依然维持在非常高的水平，盈利能力稳健。根据石油和化工采供资讯，2025年4月8日，新疆山能化工有限公司准东五彩湾80万吨/年煤制烯烃项目空分技术、工艺包及成套设备专项招标中标候选人公示，**中标候选人为公司。据我们测算，未来五年平均每年新增现代煤化工产能对应的空分设备需求不少于187万Nm3/h，即2018-2024年平均水平的2.0倍，2022年公司在**空分设备市占率为43.2%，居**。看好公司空分设备业务受益于**现代煤化工扩产。
盈利预测、估值与评级
预测25/26/27年公司实现归母净利润10.0/12.6/15.4亿元，同比 8.3%/ 26.5%/ 21.9%，对应当前PE为19/15/12x，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济波动；原材料价格波动；项目进展不及预期。
