（以下内容从开源证券《公司信息更新报告：2025Q1稳健起步，成本下降、弹性可期》研报附件原文摘录）
安琪酵母(600298)
2025Q1稳健开局，成本下降、利润弹性释放，维持“买入”评级
2025Q1公司营业总收入37.9亿元，同比 8.95%；扣非前后归母净利润3.7、3.4亿元，同比 16.0%、 14.4%。我们维持2025-2027年归母净利润预测17.05/21.54/25.74亿元，对应2025-2027年EPS1.96/2.48/2.96元，当前股价对应2025-2027年17.2/13.6/11.4倍PE，股权激励落地，确定性增强，利润弹性释放周期，维持“买入”评级。
**快速增长，**需求短期**
分业务看，2025Q1酵母、制糖、包装营收同比 13.2%、-60.7%、-4.4%，酵母主业依然保持较快稳定增长，制糖业务逐步剥离，包装业务略有下降。分区域看，2025Q1年**、**市场营收同比-0.3%、 22.9%，**酵母主业预计同比 0.8%；国外依然保持快速增长，**短期仍有压力，预计主因需求**或组织架构调整等因素影响。
糖蜜成本下降效果显现，毛利率明显改善
2025Q1归母净利率同比 0.59pct，其中公司毛利率同比 1.31pct，糖蜜成本下降效果逐渐显现。销售、管理、研发、财务费用率分别同比 0.74、-0.20、-0.54、-0.48pct，费用率整体平稳略降，所得税率上升拖累净利率0.76pct。
稳健开局，股权激励为全年目标护航
2025Q1稳定开局，国外需求弥补**需求**影响。2025Q1糖蜜原料价格下降，释放利润弹性，2025年全年糖蜜成本预计降15%以上，2025-2026年周期糖蜜供给有望过剩，糖蜜价格仍有下降空间，2025年-2026年利润弹性依然可期。虽然短期公司**销售组织架构略有调整和**需求**预计对收入增速略有影响，但股权激励提升积极性，公司全年依然维持10%收入目标增长，激励护航收入有望恢复至双位数增长。
风险提示：汇率波动风险、降价风险、**需求下降风险。
