（以下内容从开源证券《公司信息更新报告：网安高质量发展，数智业务**拥抱AI》研报附件原文摘录）
亚信安全(688225)
身份安全和终端安全领域领军企业，维持“买入”评级
考虑网络安全行业下游需求变化，我们下调2025-2026年归母净利润为2.07、2.70亿元（原预测为2.31、2.98亿元），新增2027年预测为3.22亿元，EPS分别为0.52、0.67、0.81元/股，当前股价对应PE分别44.3、34.1、28.5倍。考虑收购亚信科技有望形成良好协同效应，维持“买入”评级。
业绩符合预期，步入成长新阶段
（1）2024年度公司整体实现营业收入35.95亿元，同比增长123.56%；实现归母净利润959.06万元，同比扭亏为盈；实现扣非归母净利润-1,625.66万元，同比大幅减亏。分业务来看，网络安全业务实现营业收入17.10亿元，同比增长6.37%，毛利率为61.35%，同比提升13.53个百分点，主要系自研标准化产品收入占比提升、优化供应链管理**外采材料成本所致。销售费用、研发费用、管理费用三项费用合计同比增长仅2.1%，控费增效举措卓有成效，综合影响下网络安全业务归母净利润为-9,067.97万元，同比大幅减亏。同时，公司于2024年11月完成对港股亚信科技的非同一控制下的控股合并，将亚信科技整体作为“数智业务”纳入亚信安全业务分部，数智业务实现营业收入18.85亿元，毛利率为42.76%，贡献归母净利润1.0亿元。（2）2025Q1公司实现营业收入12.90亿元，同比增长347.54%；实现归母净利润-2.27亿元。其中，网络安全业务实现营业收入2.13亿元，同比有所下滑，毛利率为56.4%，同比提升7.04个百分点。
数智业务**拥抱AI，构建**大模型交付能力体系
亚信科技在稳固运营商业务基本盘的同时，加速三新业务的开拓，并**拥抱AI，已沉淀一整套**且**的大模型交付能力体系，涵盖从需求分析、模型训练、性能优化到**上线部署的每一个关键环节。自重组事项完成后，公司启动网络安全业务与数智业务在研发、销售、经营管理等方面的**协同，构建云网安一体化的核心竞争力。
风险提示：行业增度下降风险；核心技术人员流失风险；新产品研发风险。
