（以下内容从东兴证券《全球产业链优势凸显，自主品牌快速成长》研报附件原文摘录）
中宠股份(002891)
事件：公司公布2024年报和2025年一季报，24全年实现营收44.65亿元，yoy19.15%，实现归母净利润3.94亿元，yoy68.89%；25Q1实现营收11.01亿元，yoy25.41%，实现归母净利润0.91亿元，yoy62.13%。
境外业务订单充足，北美产能具备稀缺性。公司24年实现境外收入30.51亿元，同比增长14.62%，毛利率24.90%，同比提升0.62个百分点。公司具备全球产业链布局，特别是公司的北美产能属于稀缺产能，在中美贸易摩擦加剧情况下，北美订单无忧，有望持续带动公司境外业务收入业绩增长。此外公司积极推进自主品牌出海，24年新增9个**覆盖，新西兰Zeal风干粮成功上线美国Amazon和TikTok；双拼干粮成功进军“一带一路”沿线市场。多元化的产能布局、客户结构和自主品牌出海的持续推进，构成了公司境外业务的安全垫，我们判断公司境外业务有望在25年维持稳健增长。
毛利率持续提升，费用率略有增加。24公司销售毛利率28.19%，相比23年提升1.88个百分点，25Q1公司销售毛利率31.87%，同比提升4.02个百分点。费用率方面，公司24年销售费用、管理费用、研发费用和财务费用率分别为11.08%、4.71%、1.63%和0.40%，四项费用率合计上升1.61个百分点，主要来自于品牌营销费用和薪酬差旅等费用的增加。
**聚焦三大自主品牌，主粮品类快速增长。24年公司境内业务收入14.14亿元，同比增长30.26%，毛利率同比提升4个百分点。宠物主粮实现收入11.07亿元，同比增长91.85%。公司持续聚焦三大自有品牌，Wanpy顽皮完成品牌调整，25年**打造小金盾系列产品，并通过315人民网“透明工厂”直播全方位展示生产流程；Toptrees****发展烘焙粮品类，24年通过“甄�执�”联名破圈，25年获得**权威认证；新西兰ZEAL**推广风干粮和主食罐头，24年与超头主播深度绑定，今年将完成产品VI升级。公司自主品牌定位清晰，营销与渠道建设稳步推进，预计收入业绩维持高速增长。
公司盈利预测及投资评级：我们看好公司海外产业链布局带来的抗风险能力和**自主品牌的高速增长。预计公司25-27年归母净利润分别为4.53、5.61和7.09亿元，EPS为1.54、1.91和2.41元，PE为35、28和22倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：**市场拓展不及预期，原材料价格波动风险，汇率波动风险等。
