（以下内容从山西证券《养殖效率持续提升，负债率进一步下降》研报附件原文摘录）
温氏股份(300498)
公司披露2024年年报和2025年1季报。公司2024年实现营业收入1049.24亿元，同比 16.7%，归属净利润92.30亿元，同比扭亏为盈（去年同期为-63.90亿元），EPS1.39元，加权平均ROE24.59%，公司2024年生猪养殖业务和养鸡业务利润均同比上升。利润分配预案为：每10股派发现金红利2元（含税）。公司2025年1季度实现营业收入243.18亿元，同比 11.34%，归属净利润20.01亿元，同比扭亏为盈（去年同期为-12.36亿元）。截止2025年1季度末，公司资产负债率约为51.45%，环比2024年底的53.14%下降1.7个百分点，财务相对稳健。
生猪养殖业务生产成绩持续向好。公司2024年销售肉猪3018.27万头，同比增长14.93%；毛猪销售均价16.71元/公斤，同比增长12.83%；肉猪类
实现营业收入648.55亿元，同比增长33.71%。公司2025年1季度销售肉猪859.35万头，同比增长19.69%；肉猪类实现营业收入154.76亿元，同比增长25.73%。得益于生猪基础生产管理和重大疫病防控等工作的加强，公司核心生产指标持续改善，养殖成本持续**。截止到2025年2月，公司肉猪养殖综合成本已经下降至6.3元/斤左右，且区域单位之间成本差异逐步缩小，公司养猪单头盈利水平在行业中处于**梯队。
肉鸡养殖业务以成本效率应对鸡价的阶段性低迷。公司2024年销售肉鸡12.08亿只，同比增长2.09%；毛鸡销售均价13.06元/公斤，同比下降4.60%；肉鸡类实现营业收入357.18亿元，同比下降2.58%。公司2025年1季度销售肉鸡2.82亿只，同比增长5.39%；肉鸡类实现营业收入68.44亿元，同比下滑10.55%。受年后季节性消费需求低迷影响，虽然鸡价出现阶段性低迷，但公司肉鸡养殖成本表现出色，2月的毛鸡出栏**成本已降至5.6元/斤。投资建议
我们预计公司2025-2027年归母净利润104.39/126.11/146.03亿
元，对应EPS为1.57/1.90/2.19元，当前股价对应2025年PE为11倍，维持“买入-B”评级。
风险提示
生猪和家禽疫情风险、原材料涨价风险、养殖基地遭遇自然灾害风险。
