（以下内容从东吴证券《2025年一季报点评：Q1高利润率维持，盈利水平持续亮眼》研报附件原文摘录）
科达利(002850)
投资要点
公司业绩符合预期。公司25年Q1营收30.2亿元，同环比20.5％/-12.1％，归母净利润3.9亿元，同环比25.5%/-14.9％，扣非归母净利3.5亿元，同环比20%/-23%，毛利率22.2%，同环比0/-5.1pct，归母净利率12.8%，同环比0.5/-0.4pct。公司非经主要系客户补偿款0.2亿及政府补助，扣非归母净利率11.7%，业绩符合市场预期。
结构件降本增效盈利稳定，25年持续高增可期。25Q1公司收入同增20% ，行业份额稳定，我们预计Q1结构件行业价格环比稳定，25年降价压力较小，我们预计公司25年结构件收入有望实现20-30%增长，对应150亿收入左右；盈利端，Q1毛利率22%，环比略降主要系Q1稼动率波动所致，扣非净利率仍维持接近12%，充分彰显公司竞争力，我们预计后续盈利可仍有提升空间，一方面规模化效应降本，另一方面24年欧洲基地仍小幅亏损，25-26年随着欧洲新车型推出，我们预计增长提速，实现扭亏，且25Q3马来基地投产，可贡献利润增量。
机器人多产品储备，孵育第二成长曲线。公司与台湾盟立合资成立科盟布局谐波减速器，一期5万台产能即将**投产，产品已获得数千万元工业领域订单。同时公司创新性推出Peek材料谐波减速器，可减重70%，适合用于人形机器人手臂等部位，目前积极送样**外客户。凭借公司的生产制造能力、品控管理能力和客户服务能力，预计公司产品放量空间大。此外，公司有望拓展人形其他零部件，包括关节总成，第二成长曲线可期。
费用控制良好、现金流亮眼。公司25年Q1期间费用2.8亿元，同环比22.1%/-25.9%，费用率9.2%，同环比0.1/-1.7pct；经营性现金流6.8亿元，同环比198.9%/88.2%；25年Q1资本开支1.9亿元，同环比-55.7%/-50.6%；25年Q1末存货8.5亿元，较年初1.9%；此外，公司Q1资产减值损失0.1亿元，冲回信用减值损失0.2亿元。
盈利预测与投资评级：我们维持25-27年归母净利润18.8/23.2/27.9亿元，同比增28%/24%/20%，对应PE为20x/16x/13x，给与25年25x，对应目标价172元，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，原材料价格波动，市场竞争加剧。
