（以下内容从华安证券《量价齐升 降本，2024年归母净利同增119%》研报附件原文摘录）
赤峰黄金(600988)
主要观点：
赤峰黄金发布2024年年报
公司2024年实现营收90.26亿元，同比 24.99%；实现归母净利润17.64亿元，同比 119.46%。单24Q4实现营收28.03亿元，同比 29.85%，环比 38.3%；实现归母净利润6.59亿元，同比 132.05%，环比 67.02%。
黄金量价齐增带动业绩增长
2024年公司黄金收入79.78亿元，同比 26.2%；黄金板块实现毛利率46.96%，同比 11.27pcts。量方面，2024年吉隆矿业18万吨金矿石扩建项目和万象矿业远西露天金矿投产贡献增量，公司全年黄金产量15.16吨，同比 5.6%，其**内矿山产量3.91吨，同比 14.6%。2025年公司产能进一步爬坡，计划生产黄金16.7吨。价格方面，2024年伦敦现货黄金均价2386.2美元/盎司，较2023年均价 22.97%，地缘政治冲突加剧全球避险情绪，降息通道仍未关闭，黄金配置价值凸显，价格仍有空间。成本方面，公司2024年矿产金销售成本278.08元/克，同比-0.76%，降本增效成果凸显。公司矿产金全维持成本有所上涨，我们认为是随着黄金价格上涨加大了矿山开发和资本性支出。
公司具备持续扩产增储潜力
五龙矿业已在2024年底达到日处理量2000吨以上，计划在2025年达到3000吨/天的满产能力；吉隆矿业18万吨金矿石扩建项目于2024年6月试生产，新增6万吨地下开采项目已完成核准，采矿能力进一步增强；华泰矿业五采区新增3万吨地下开采扩建项目2024年11月开工建设，预计2025年起将逐步贡献增量产能；万象矿业远西露天金矿2024年9月投产，首年贡献黄金产量1.2吨，后续产能有望进一步爬坡；金星瓦萨进一步加速钻探工作，公司基于金价上涨重新评估老采坑，部分区域将在2025年贡献增量。公司在所有矿山**加大勘探力度，并启动制作探矿增储三年计划，资源量和储量有望进一步提升。
投资建议
公司黄金产量持续提升，金价上涨释放业绩弹性，今年3月H股挂牌上市有望进一步推进**化战略。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为26.57/29.03/31.95亿元（前值为2025-2026年分别为21.7/24.9亿元），对应PE分别为15/14/12倍，维持“买入”评级。
风险提示
美国政策不确定性导致黄金价格大幅波动；项目建设不及预期；矿山安全和环保风险等
