（以下内容从**银河《美国3月劳动数据：偏稳定的劳动数据向美联储发出了什么信号？》研报附件原文摘录）
新增非农就业好于预期，失业率升至4.15%,时薪同比增速降至3.84%:单位调查（establishmentsurvey)方面，3月新增岗位22.8万个，明显高于14.0万人的市场中位数预期。1、2月新增就业累计下修4.8万个。非农时薪增速环比0.25%,同比增速**至3.84%,有所缓和。家庭调查（householdsurvey)方面，失业率升至4.2%（4.152%),高于4.1%的预期；劳动参与率稍升至62.5%.2025年3月家庭全职就业总数在2月环比减少122.0万人后增加45.9万人；兼职就业总数仅减少4.4万人。
短期劳动市场还不具备快速恶化的风险，并不符合衰退叙事，也不支持美联储在5月考虑降息：劳动市场表明美国暂不具备迅速进入衰退的风险，但这并不意味着大规模关税即将落地的背景下劳动市场还能继续长期保持平稳。新增非农就业Q1均值保持在15万人左右，如果进一步下滑则意味着失业率面临继续上升的压力。近期不利的消息是除了Q1经济增速预计弱化外，3月的ISM制造业与非制造业PMI中的就业分项显示出预期的下滑，挑战者裁员也显著上升。美联储与市场预期的背离进一步加大，在面临较稳定的就业数据和短期通胀回升风险的情况下，其短期并没有降息的动力。特朗普的政府裁员短期并不会在就业数据中有突出体现。
鲍威尔婉拒绝特朗普隔空喊话要求的“降息”，美联储短期担忧滞胀，但仍认为关税通胀是暂时性的：劳动市场仍平稳且通胀预期回升之下，美联储依然缺乏快速降息的理由，还需要看到消费和就业数据的进一步恶化。这也是在被特朗普隔空喊话“现在是降息的**时机”后，美联储主席鲍威尔表示不会贸然调整政策利率的核心原因。同时，鲍威尔在讲话中表明了贸易战情况下对失业率和通胀同时上行的“滞胀”组合担忧，但维持了通胀是一次性的判断，这暗示如果经济数据更大幅度下行，即使通胀短期上行也可能有降息。
