（以下内容从西南证券《行业配置报告（2025年4月）：行业配置策略与ETF组合构建》研报附件原文摘录）
摘要
相似预期差行业轮动模型
**配置观点：银行、煤炭、交通运输、食品饮料、电力及公用事业、医药上月组合收益率表现：2025年3月，组合月度收益率-1.29%，相较于行业等权指数超额收益率-1.19%。3月行业配置为：钢铁、国防军工、房地产、医药、电子、电力设备及新能源。其**防军工、医药取得超额收益。
分析师预期边际变化行业轮动模型
**配置观点：家电、非银行金融通信、建材、银行、有色金属
上月组合收益率表现：2025年3月，组合月度收益率-0.71%，相较于行业等权指数超额收益率-0.60%。3月行业配置为：非银行金融、银行、电子、计算机、农林牧渔、汽车。其中银行、农林牧渔、汽车取得超额收益。
ETF组合构建
**ETF行业组合配置：银行、家电、煤炭、非银行金融、食品饮料
风险提示
本报告结论**基于公开的历史数据，若未来市场环境发生变化，因子的实际表现可能与本文的结论有所差异，同时可能存在第三方数据提供不准确风险。ETF 组合不构成投资收益的保证或投资建议，基金产品的表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在**波动风险，投资者需充分认知自身风险偏好以及风险承受能力，基金有风险，投资需谨慎。
