（以下内容从广发期货《一季度收官，制造业PMI回升至景气区间》研报附件原文摘录）
数据导读：
一季度末，官方公布3月制造业PMI及财新PMI较2月分别回升0.3、0.4个百分点至50.5%、51.2%，此外，服务业PMI为50.3，环比上行0.3个点；建筑业PMI为53.4，环比上行0.7个点，均处于扩张区间。其中，建筑业和制造业PMI都达到了去年下半年以来的新高，显示春节过后企业经营活动回暖，并且处于扩张区间。
一、当前制造业产需两端均有改善，但并未超季节性积极扩产
从3月制造业PMI分项指数看，主要是生产和新订单指数项表现较好，分别升至52.6%、51.8%，表明实体经济的供需两端都有所改善。此外新出口订单也有小幅上升，而采购量、产成品库存和主要原材料购进价格指数环比尚处收缩。目前来看，春节后复工复产趋势带动一季度经济复苏较为符合预期，但是对未来需求的展望并未**乐观，结合社融信贷的中长期**数据看，企业没有表现出主动融资加杠杆和扩产增加库存的意愿，当前仍处于复苏初期，还有待持续的盈利改善带动长足的需求增长。
同时，需要注意到，环比3月制造业PMI虽然回升，但同比2024年3月数据，总体数值和各个订单、采购、库存、价格分类项均有所不及，特别是新订单和新出口订单两个类别，同比**了1.2、2.3个百分点，这也验证了关税压力下，内需**对冲外需抑制的紧迫性和必要性。
二、行业及企业景气值较为分化
观察分行业的PMI变化可见，3月环比较为突出向上的是高技术制造业和装备制造业，而基础原材料、消费品行业景气值依然处于荣枯线以下，没有明显改善。相似地，按规模分类，3月小型企业景气值显著回升，而大中型企业波动不大。这一现象应当与各类别主体的需求及盈利改善扩散节奏有关，科技含量高、应用场景增加的行业仍在积极扩充资本开支，但传统的偏中上**业难以在弱复苏初期获利于偏慢好转的需求。
