（以下内容从德邦证券《神火股份：煤炭业务有所拖累，铝板块业绩或有提升》研报附件原文摘录）
神火股份(000933)
投资要点
事件。公司公布2024年年报。2024年公司实现总营业收入383.73亿元，同比增长1.99%；利润总额达到64.13亿元，同比减少21.37%；实现归母净利润43.07亿元，同比减少27.07%。
煤炭业务为公司业绩变动主要原因。煤炭业务方面，公司2024年生产煤炭673.90万吨（其中永城矿区294.35万吨，许昌、郑州矿区379.55万吨），销售670.13万吨（其中永城矿区290.19万吨，许昌、郑州矿区379.94万吨），分别完成年度计划的94.92%、94.38%，产量销量均低于2023年水平，此外，焦煤价格也有所下行，2024年永城无烟煤均价1,306.37元/吨，较2023年下滑22.6%。电解铝业务方面，2024年度公司生产铝产品162.85万吨，销售162.89万吨，分别完成年度计划的108.57%、108.59%，公司电解铝业务产量销量较2023年提升相对明显，但存在氧化铝成本提升影响。
电解铝产量预计维持高位，煤炭产量预计有所恢复。2024年云南地区来水较好，带动公司电解铝产品产量提升，展望2025年，公司计划生产铝产品170万吨，铝产品产量有望保持高位并有所上行。煤炭方面，公司计划生产商品煤720万吨，产品产量较2024年将有**提升。此外，公司计划生产炭素产品66万吨，铝箔13.50万吨，冷轧产品21.50万吨，自供电量98亿度。主要产品产量均相对2024年有**上行，或带动公司利润提升。
3M
19.34 氧化铝成本下行，电解铝利润提升，铝板块或有更佳表现。截至2025年3月2520.68日，河南氧化铝均价为3,160.00元/吨，较年初下降约43.6%，同比下降约5.2%；伴随氧化铝成本下降，电解铝利润也有所回升，截至2025年3月26日，根据
SMM数据，**电解铝行业利润水平约为3689.79元/吨，较年初实现扭亏，较去年同期提升约39.6%。电解铝业务板块目前预计有相对较好的盈利情况。
投资建议。公司2025年主要产品产量均有提升预期，同时电解铝业务的利润情况也预期有所改善，预计2025-2027年公司归母净利润分别为54、64、67亿元。维持“买入”评级。
风险提示：铝价下跌风险、电解铝限产风险、生产事故等。
