春意渐浓，又到了一年一度的赏花季。西安大明宫**遗址公园、大雁塔等热门赏花地在社交媒体上人气高涨。而作为这些景点背后运营方的曲江文旅(600706.SH)的公司业绩，却与之形成了鲜明反差。
证券之星注意到，作为西安旅游市场龙头企业的曲江文旅，当前正深陷于多重困境之中。公司业绩连续五年亏损，资产负债率居高不下，靠频频变卖资产回笼资金，高层人**动**。这一连串危机爆发背后，是曲江文旅缺乏市场化盈利能力、运营低效等经营弊端的集中体现。
坏账黑洞拖垮公司业绩
资料显示，曲江文旅是隶属于西安曲江文化产业投资(集团)有限公司的国有控股上市公司，其主营业务涵盖景区运营管理、酒店餐饮、体育项目、旅游服务等。
曲江文旅旗下优质旅游资源丰富，运营项目涵盖“西安曲江大雁塔•大唐芙蓉园”、西安城墙景区、大明宫**遗址公园等**5A级景区，以及大唐不夜城步行街等高人气文旅景区。然而，其近几年的公司业绩却极度低迷。
2021-2023年，曲江文旅扣非净利润分别为-2792万元、-2.603亿元、-2.223亿元。2024年扣非净利润预计为-1.537亿元至-1.237亿元。2020-2024年(按扣非净利润亏损下限)，曲江文旅扣非净利润累计净亏损达到7.8亿元。
证券之星注意到，曲江文旅近七成营收来自景区运营管理业务，公**期亏损与其“轻资产”运营模式有很大关系。所谓“轻资产”模式，指的是曲江文旅不参与景区开发投入，通过对景区代管运营收取管理酬金。这种模式虽**了经营风险，却也导致盈利空间有限。
营业成本高企是造成曲江文旅业绩不佳的首要因素，尤其是员工成本畸高。数据显示，2023年曲江文旅营业成本达10.71亿元，远超同行。以员工成本为例，其3700余名员工人均年薪11.12万元，工资总支出超过4亿元，而宋城演艺员工薪资支出尚不足其一半。受成本局限，近几年曲江文旅整体毛利率在30%以下，远不及行业平均45%左右毛利率。
此外，曲江文旅近几年费用支出持续飙升，进一步压缩了利润空间。数据显示，2019年至2023年，曲江文旅营收规模仅增长15.2%，期间费用规模增长幅度却高达27.9%。
尤为严峻的是，曲江文旅的应收账款积压问题愈演愈烈。2019年至2023年，其应收账款规模增长幅度高达77.8%。2023年底公司应收账款达到10.33亿元，占流动资产比重为65.5%。公司超八成应收账款来自关联方欠款。
证券之星注意到，2022年、2023年及2024年前三季度，曲江文旅计提的信用减值损失分别高达5865万元、2.970亿元、2.373亿元，显著加剧了公司亏损。
为自救频频变卖资产
公司连续五年亏损，应收账款积压严重，导致曲江文旅债台高筑，资产负债率一路走高。
截至2024年三季度末，曲江文旅负债规模高达27.15亿元，资产负债率达到81.14%，远高于行业平均45.3%的负债率。2024年前三季度，公司偿债利息支出达到3871万元。
截至2024年三季度末，曲江文旅持有货币资金仅1.005亿元，短期借款和一年内到期的非流动负债合计3.743亿元，短债偿还压力较大。
证券之星注意到，在沉重的债务负担下，近几年曲江文旅频频转让旗下资产，以实现回笼资金和压缩应收账款规模的目的。
2024年6月，曲江文旅发布公告，拟以4201.38万元的价格将全资子公司西安曲江大明宫**遗址公园管理有限公司100%股权转让给西安曲江大明宫投资(集团)有限公司。此举旨在**因大明宫遗址公园管理酬金形成的应收账款规模，预计为约3.09亿元。
2025年1月，曲江文旅公告称，已收到股权转让款2300万元，标的公司不再纳入公司合并财务报表。
2024年7月，曲江文旅发布公告，为有效盘活资产，拟公开挂牌转让其全资子公司西安曲江唐邑投资40%的股权及1.67亿元债权，预估本次交易价格不低于3.18亿元。交易所得款项将用于公司日常经营周转。此次出售旨在进一步压缩应收账款规模，回笼资金。
管理层经历“人事地震”
证券之星注意到，随着各种经营危机陆续爆发，曲江文旅管理层也出现了剧烈震荡，引发外界高度关注。
2024年12月20日，曲江文旅发布人**动公告，称公司董事会于12月19日同时收到谢晓宁、赵茜、黄志宁三人书面辞呈。谢晓宁申请辞去公司董事、总经理兼财务总监职务，赵茜申请辞去公司董事、副总经理、董事会薪酬与考核委员会委员职务，黄志宁申请辞去公司副总经理职务。
公告称，三人辞职原因皆是“因工作关系”，辞职后均不再担任公司**职务。而以上三人辞职的时间，距离公司新任董事长庄莹上任仅过去一个月。
就在同日，曲江文旅还公告称，公司决定聘任董世宏为公司总经理，聘任苏宁为公司副总经理，聘任申书宇为公司副总经理，三人任期都是至第十届董事会届满。
如果把时间线拉长，曲江文旅此轮人事动荡从去年上半年就已经启幕。2024年4月15日，曲江文旅发布公告，公司董秘高艳因工作变动申请辞职。在聘任新任董秘之前，由赵茜代行董秘职责。4月26日，曲江文旅发布重大事项公告，称公司获悉董事长耿琳被实施留置，谢晓宁代为履行董事长职责。10月24日其再披露，董事会决定免去耿琳董事长、董事会战略委员会主任委员和董事职务，补选庄莹为非独立董事。
11月12日，曲江文旅称已选举庄莹为公司新任董事长。(本文**证券之星，作者|刘浩浩)
