（以下内容从山西证券《农业行业周报：水产饲料需求或有望见底回升，看好海大集团的配置时机》研报附件原文摘录）
本周（3月17日-3月23日）沪深300指数涨跌幅为-2.29%，农林牧渔板块涨跌幅为-0.94%，板块排名**3，子行业中水产养殖、其他种植业、食品及饲料添加剂、动物保健以及其他农产品加工表现位居前五。
本周（3月17日-3月23日）猪价涨跌互现。根据跟踪的**省市猪价来看，截至3月21日，四川/广东/河南外三元生猪均价分别为14.65/15.62/14.57元/公斤，环比上周分别 0.00%/-0.95%/ 1.96%；平均猪肉价格为20.89元/公斤，环比上涨0.48%；仔猪平均批发价格28.00元/公斤，环比上周持平；二元母猪平均价格为32.47元/公斤，环比持平；自繁自养利润为49.22元/头，外购仔猪养殖利润为-42.39元/头。截至3月21日，白羽肉鸡周度价格为7.33元/公斤，环比上涨3.09%；肉鸡苗价格为2.91元/羽，环比上涨4.30%；养殖利润为0.13元/羽。鸡蛋价格为7.40元/公斤，环比下跌2.63%。
“猪周期”表面上是价格周期，本质上是产能周期。由于生猪行业生物资产的特殊性，从母猪补栏到育肥猪出栏需要**的时间周期。从历史实证看，产能回升不必然影响盈利周期的展开演绎，关键看产能回升的速度。2019年以来这轮周期下行底部末端的整体财务状况是2006年以来压力**的。由于受到资金和负债的较大约束，因此弥补亏损和**负债反而是当前行业进入盈利周期后的主基调，而不是快速加产能。虽然生猪养殖行业从2024Q2开始进入盈利周期，但是从负债率的平均下降速度来看，行业整体降负债仍有较长的一段路程要走。当前市场对于生猪产能回升对盈利周期影响的预期或过度悲观，同时可能忽略原料成本下行筑底和2025年宏观需求的潜在回升对行业的正面影响。生猪养殖行业本轮盈利时间的持续性或超出市场的悲观预期。在基本面驱动下，后续或有望迎来预期修正和估值修复，推荐温氏股份、神农集团、**农牧、唐人神、新希望等生猪养殖股。
在上游大宗原料震荡筑底和宏观政策发力的情景之下，在原料成本维持低位的同时，2025年肉鸡行业业绩的驱动因素或新增需求回升这一潜在变量。圣农发展当前正处于业绩周期和PB估值周期的底部区域，具备较好的配置价值。
随着上游原料价格下行筑底和下游养殖端趋于改善，饲料行业景气度有望见底回升，海大集团经营基本面有望迎来上行期；此外，公司海外饲料业务有望成为公司业绩的又一个潜在增长点，看好海大集团的投资机会。
2025年或将是宠物主粮品牌决胜的关键一年。在竞争格局开始稳固的大背景下，需要开始**关注品牌利润端的情况。我们认为当下应**关注把握行业趋势、**品类浪潮，且利润端有所好转乃至不断增长的**国产品牌，推荐全渠道销售表现保持**地位的国产宠物食品龙头品牌乖宝宠物，推荐旗下**品牌持续高增，自主品牌业务盈利向上的中宠股份。
风险提示：养殖疫情风险；自然灾害风险；饲料原料价格波动风险；食品安全风险；汇率波动风险。
