（以下内容从**银河《“东升西落”核心假设有哪些？》研报附件原文摘录）
核心观点：
**股市VS美股市场：自2025年初以来，**股市表现强劲，呈现震荡上行走势。截至3月19日，上证指数、深证成指和创业板指均录得正收益，港股市场表现更为亮眼，尤其是恒生科技指数，累计涨超35%。相比之下，美股市场表现较为疲弱。部分投资者已经开始交易美国衰退预期，叠加贸易政策反复，市场对未来的预期充满不确定性。2025年，预计美股市场面临较大压力，而在一系列政策提振下，**股市大概率震荡上行，结构性机会有望突出。
核心假设：（1）**经济基本面修复向好：房地产市场现结构性回暖，市场预期正向企稳过渡。**经济新动能正加速形成，科技赋能与结构升级成核心驱动力。（2）**政策层面不断加力：2025年政府工作报告强调“实施更加积极有为的宏观政策”，更是**把稳住楼市股市写进经济社会发展总体要求，呵护市场信心。（3）**股市流动性优势凸显：全球货币政策宽松预期持续，美国经济压力加剧资本外流。同时，美国政策不确定性加剧市场动荡，美股估值高企背景下，新兴市场成资本避险与增值双重选择。**股市相较债市配置吸引力更强，资金流向股市趋势强化。（4）**股市基本面向上修复 估值优势:随着宏观政策加速落地，**经济有望延续边际改善趋势，上市公司业绩或将继续回暖。相比海外市场来讲，**股市估值仍然处于偏低位置。（5）美国经济前景不确定性 科技周期退潮：美国经济衰退风险加大与关税政策推动通胀回升的两难处境下，美联储对于降息态度仍将相对谨慎。DeepSeek等一系列突破使得美国科技公司在AI领域的垄断地位受到挑战。
情景分析与关键指标监测：（1）在房地产价格“止跌回稳”预期增强的假设下，**经济修复向好动能增强，带动上市公司业绩加速改善。同时，美国经济衰退信号进一步强化，加剧美股市场投资者担忧，美股行情持续波动。即“东升西落”趋势强化，这一情景出现概率相对较大。而加征关税节奏缓和叠加人工智能新周期下中美股市分化收敛，以及**通缩深化叠加美国经济软着陆下“东升西落”趋势逆转，这两个情景出现概率较小。（2）后续需**关注经济、政策、市场三个层面的指标变化。
重结构性配置：在**经济结构性转型的背景下，新动能加速发展，结构性布局机会更值得关注。（1）A股市场方面，**，基于自主可控逻辑与发展新质生产力要求的科技创新主题；第二，扩大内需导向下的“两重”和“两新”主题；第三，安全边际较高的红利板块，**关注央国企。（2）港股市场方面，**，在扩内需、稳消费等政策**下，消费行业业绩有望继续改善，从而促进估值处于历史中低水平的消费股上涨；第二，科技政策支持与产业趋势将迎来共振，相关公司业绩改善预期较强，科技板块有望持续上涨；第三，港股高股息策略仍具备吸引力，尤其是积极进行市值管理的央企高股息标的。
风险提示：**政策力度及效果不及预期风险；地缘因素扰动风险；市场情绪不稳定风险。
